Auf dem Weg zu einer Netto-Null-Welt.

Bei Lombard Odier sind wir der Auffassung, dass wir am Beginn der nächsten grossen Wirtschaftsrevolution stehen: Nachhaltigkeit liegt allen Anlageentscheidungen zugrunde.

Derzeit leben wir in einer WILD-Wirtschaft (Wasteful (unwirtschaftlich), Idle (ineffizient), Lopsided (ungleich), Dirty (verschmutzt)). Wir entnehmen unserem Planeten jährlich 92 Milliarden Tonnen an natürlichen Ressourcen⁵, um ein unersättliches Konsummodell zu versorgen. So entstehen Verschmutzung, Treibhausgase und erhebliche Ineffizienzen. Die Wende zu einer CLIC^®-Wirtschaft, die kreislauforientiert (Circular), effizient (Lean), integrativ (Inclusive) und sauber (Clean) ist, wird immer wichtiger. Angelpunkt dieser Umstellung ist die Erreichung von Netto-Null-Emissionen bis 2050.

Diese Veränderung wird von ganz verschiedenen Kräften angestossen, die eine neue Dynamik schaffen. Die regulatorische Seite verteuert CO₂-Emissionen und verlangt grössere Transparenz. Die Konsumenten und Arbeitnehmenden fordern von den Unternehmen nachhaltige Lösungen. Die Märkte wiederum treiben die Kosten für die entsprechende Technologie nach unten. Und derweil erwarten die Investoren von den Unternehmen eine Berichterstattung über die klimabezogenen Risiken und eine Umlenkung ihres Investitionskapitals. Lösungen für die Umstellung auf das CLIC^®-Wirtschaftsmodell werden immer günstiger und breiter verfügbar.

Unsere Branche hat beim Übergang zu Netto-Null mit drei grossen Herausforderungen zu kämpfen. Erstens wird das Klima zu einem realen finanziellen Risiko für die Unternehmen. Zweitens ist die Beurteilung dieser klimabedingten Risiken unglaublich komplex. Und drittens existiert eine erhebliche Diskrepanz zwischen den Trends bei den Treibhausgasemissionen in der Realwirtschaft und den Zusagen und Verpflichtungen der Regierungen.

Bei den klimabezogenen finanziellen Risiken lassen sich drei Formen unterscheiden: Übergangsrisiken, etwa Verbraucher, die zu nachhaltigeren Produkten greifen; physische Risiken wie Wetterschäden; und Haftungsrisiken, wenn beispielsweise Unternehmen für den Klimawandel haften müssen.

Wir sind überzeugt, dass es eine unserer treuhänderischen Pflichten ist, diese klimabezogenen finanziellen Risiken in den Portfolios unserer Kunden zu mindern. Dies tun wir, indem wir unsere Anlageentscheidungen unter Berücksichtigung eines Netto-Null-Ansatzes treffen. Die knapp dreissig Jahre, die zur Erreichung des Netto-Null-Ziels bleiben, mögen eine lange Zeit erscheinen. Doch die Wissenschaft weist darauf hin, dass wir als ersten Schritt unsere Emissionen bereits bis 2030 um die Hälfte reduzieren müssen – und dafür bleiben uns weniger als zehn Jahre.

Schlicht nicht genug sind zu diesem Zweck CO₂-Bilanzen, die europäische Taxonomie, Klima-Benchmarks oder ESG-Daten zu ökologischen, sozialen und Governance-Faktoren. Wir müssen uns konsequent darauf konzentrieren, die Auswirkungen dieser Risiken auf die Unternehmen zu bewerten.

Wir glauben, dass Unternehmen von Wachstumschancen, besseren Bewertungen und einem einfacheren Zugang zu Kapital profitieren werden, wenn sie sich auf einem tragfähigen Weg zur CO₂-Neutralität befinden und die Übergangsrisiken erfolgreich meistern.

Das heisst aber nicht, dass wir emissionsintensive Sektoren links liegen lassen.

Das Klimarisiko ist bereits Realität, unser Sektor verfügt jedoch nicht über ein gemeinsames Rahmenwerk und es gibt nicht genügend Druck seitens der Politik auf die Realwirtschaft. Deshalb stellt sich die Frage, welchen Ansatz wir im Hinblick auf Netto-Null-Anlagen verfolgen. Wir bei Lombard Odier sind der Überzeugung, dass wir den ausschliesslichen Fokus auf Unternehmen mit niedrigem CO₂-Ausstoss aufgeben sollten. Und dass wir uns stattdessen bei der Kapitalzuweisung auf das tatsächliche klimabedingte finanzielle Risiko als Leitprinzip stützen sollten. Zu diesem Zweck wenden wir das Konzept des „Implied Temperature Rise“ (ITR) bzw. der Temperaturausrichtung an.

Wenngleich Emissionsdaten allgemein verfügbar sind, ist die ausschliessliche Fokussierung auf kohlenstoffarme Unternehmen nicht zielführend. Eine solche Strategie würde das Anlageuniversum erheblich einengen. Und sie würde den Unternehmen keine Anreize zu einer langfristig wirksamen CO₂-Reduzierung bieten. Somit würde sie auch nicht den Weg zu einer globalen und gut funktionierenden Netto-Null-Wirtschaft ebnen.

Industrien wie der Stahlbau und die Zementproduktion stossen viel Kohlenstoff aus. Dennoch sind wir weiterhin auf ihre Produkte angewiesen. Diese Branchen müssen in umweltfreundlichere Herstellungsprozesse investieren, um ihre Emissionen zu reduzieren. Ihnen das benötigte Kapital vorzuenthalten, kann nicht die Antwort sein. Zur Unterstützung dieses Ziels verwenden wir die Kennzahl für den impliziten Temperaturanstieg (ITR), die es uns erlaubt, die zukünftigen anstatt der aktuellen Emissionen zu berücksichtigen. Dazu gilt es zunächst, die branchenspezifischen Übergangsmodelle („Transition Pathways“, TPW) auf dem Weg zu Netto-Null zu bestimmen. Anschliessend müssen wir die spezifischen Ansätze der einzelnen Unternehmen verstehen, und zwar unter Berücksichtigung der bereits unternommenen Dekarbonisierungsmassnahmen. Ausserdem gilt es, deren Ziele, Verpflichtungen, Strategien und Finanzierungspläne für Netto-Null auf ihre Glaubwürdigkeit hin zu prüfen. Das quantifizieren wir mit einer einfachen Kennzahl, dem „Implied Temperature Rise“ (ITR) bzw. der Temperaturausrichtung. Sie ist aussagekräftiger als die Analyse der CO₂-Bilanz, weil sie die aktuellen Emissionen eines Unternehmens misst und berechnet, ob sie sich den sektorspezifischen Übergangsmodellen entsprechend entwickeln.

Sobald wir wissen, wie sich die Emissionsintensität eines Unternehmens entwickelt, können wir die potenziellen finanziellen Auswirkungen des Übergangs zur Netto-Null-Wirtschaft für das Unternehmen beziffern. Das ist der Climate Value Impact. Ein Ansatz, den wir auch auf die physischen sowie die Haftungsrisiken ausdehnen. Letztlich helfen uns diese Analysen zu bestimmen, wie der Übergang zu Netto-Null die Bewertung eines Unternehmens beeinflusst.