La confiance des entreprises présage d’une poursuite de la hausse des actions

Alors que la saison de publication des résultats du premier trimestre touche à sa fin, les entreprises semblent plus résilientes que prévu. Conjuguée à l’apaisement des inquiétudes concernant l’impact économique des droits de douane américains, cette situation contribue à soulager les craintes des investisseurs et à soutenir les marchés actions. Les perspectives boursières sont désormais plus constructives et nous avons renforcé notre exposition aux actions mondiales.

En mars, les perspectives économiques mondiales suscitaient l’inquiétude des investisseurs, un pessimisme qui s’est intensifié lors de l’annonce du 2 avril concernant les droits de douane américains. Le 9 avril, la décision du président Trump de suspendre ces droits de douane pendant 90 jours a marqué le début d’un revirement du sentiment de marché. Des projections meilleures que prévu de la part des entreprises durant la saison des résultats et des négociations commerciales encourageantes entre les États-Unis et la Chine mi-mai ont permis de prolonger le rallye. Après avoir chuté de 11% en avril entre son point haut et son plus bas, l’indice MSCI All Country World a recouvré ses pertes et affiche désormais une progression de près de 5% depuis le début de l’année.

Environ 10% des entreprises américaines ayant publié leurs résultats ont fait état d’un impact tarifaire explicite, laissant entrevoir un effet négatif moyen sur les bénéfices de l’ordre de quelques points de pourcentage. Les marchés ont bien accueilli la transparence des entreprises, notant avec satisfaction que les effets sur la majorité d’entre elles semblent gérables.

Les marchés ont bien accueilli la transparence des entreprises, notant avec satisfaction que les effets des droits de douane sur la majorité d’entre elles semblent gérables

Compte tenu de l’impact des tarifs douaniers et des incertitudes liées à la politique américaine, le fait que 58% des entreprises américaines ayant publié leurs résultats aient maintenu inchangées leurs projections pour l’année entière a été une bonne surprise. En outre, contrairement aux attentes, seules 16% des entreprises américaines ont revu leurs projections à la baisse, une proportion légèrement inférieure à la moyenne historique de 18%.

La solidité des engagements en matière de dépenses d’investissement dissipe la crainte d’un ralentissement imminent

Ces derniers mois, les investisseurs ont questionné la pérennité des budgets importants alloués aux centres de données et se sont demandé si les initiatives visant à limiter les plans de dépenses d’investissement (capex) allaient se multiplier. La croissance des revenus de l’informatique en nuage (cloud) ayant également ralenti, les investisseurs se sont inquiétés d’un retour à d’importants investissements. Toutefois, les résultats du premier trimestre des mastodontes technologiques ont dissipé ces craintes. La plupart de ces sociétés ont réitéré leurs engagements en matière de dépenses d’investissement et indiqué une nouvelle accélération des revenus de l’informatique en nuage, les goulots d’étranglement au niveau des capacités commençant à se détendre.

Les entreprises industrielles impliquées dans le boom de la construction de centres de données ont également fait état de commandes records, corroborant le point de vue selon lequel les signes de ralentissement conjoncturel demeurent limités. Pour les entreprises exposées au secteur de l’électricité, l’arriéré de commandes lié aux réseaux haute tension a atteint des niveaux records, trois fois supérieurs à ceux de 2022, ce qui confirme la nécessité de poursuivre les investissements dans le domaine de l’électrification.

Atouts des secteurs technologiques et cycliques

La publicité numérique représente un marché important, qui sert également de baromètre de la santé de l’économie. Les grandes plateformes internet ont rassuré les investisseurs concernant la robustesse des dépenses publicitaires, même dans les segments les plus cycliques tels que les voyages, où peu de compagnies aériennes et d’opérateurs hôteliers ont fait état d’avertissements sur leurs résultats.

Ces éléments renforcent notre préférence pour les actions cycliques plutôt que défensives

Nous avons également été encouragés par des signes de reprise dans le secteur industriel, où la progression des commandes s’accélère en glissement annuel pour les entreprises qui intensifient leurs efforts en matière d’automatisation, et dans les entreprises de semi-conducteurs exposées aux activités industrielles.

actualités associées.

perspectives d’investissement

Évaluation du risque lié aux marchés boursiers dans un contexte d’incertitudes tarifaires

29 avril 2025

investment solutions.

en savoir plus

Tous ces éléments renforcent notre préférence pour les actions cycliques plutôt que défensives, et en particulier le secteur des services de communication, qui présente des valorisations plus intéressantes et des fondamentaux moins volatils que les semi-conducteurs et le matériel informatique.

Rachats records, risques liés à la consommation

Les rachats d’actions reflètent l’optimisme des dirigeants d’entreprise et, lorsqu’effectués à des valorisations attrayantes, s’avèrent positifs pour les investisseurs. Les niveaux records de telles annonces au cours des derniers mois, avec une concentration dans les secteurs cycliques tels que la technologie et la finance, nous semblent donc un signal positif supplémentaire. La majorité de ces programmes doivent être exécutés sur le reste de l’année 2025, apportant un soutien continu à la demande d’actions.

Les perspectives ne sont pas, pour autant, uniformément positives, le secteur de la consommation ayant montré des signes évidents de faiblesse. Dans les segments de la consommation discrétionnaire et des biens de consommation courante, par exemple, les résultats des entreprises ont été plus faibles que prévu dans la plupart des tranches de revenus et des catégories de marchandises, allant des produits de luxe aux chaînes de restauration rapide. Dans la mesure où certains consommateurs ont également avancé leurs achats d’articles coûteux en prévision d’une hausse des droits de douane, achats qu’ils ne répéteront pas, nous ne pouvons pas exclure un ralentissement plus rapide que prévu au cours des deuxième et troisième trimestres. Afin d’obtenir des indications avancées d’un changement dans la santé financière des consommateurs, nous surveillons les données à haute fréquence telles que l’utilisation mensuelle des cartes de crédit. Jusqu’à présent, en mai, ces données ont indiqué une réaccélération des dépenses.

Notre scénario de base entrevoit un potentiel haussier légèrement à un horizon de 12 mois

Des perspectives positives

Dans l’ensemble, grâce à une saison des résultats meilleure que prévu, la confiance des entreprises a contré les inquiétudes des investisseurs. Bien que des défis subsistent, les tendances fondamentales et les signaux techniques de momentum offrent désormais des perspectives plus positives pour les marchés boursiers. Notre scénario de base entrevoit un potentiel légèrement haussier (en deçà de 10%) à un horizon de 12 mois.

Nous avons relevé notre allocation aux actions mondiales à un niveau surpondéré, en renforçant tant les actions des marchés développés que les actions émergentes. Sur les marchés développés, nous privilégions le Japon, où les valorisations sont attrayantes et les perspectives bénéficiaires prometteuses. Sur les marchés émergents, nous conservons une préférence pour l’Inde. Sur le plan sectoriel, notre faveur va toujours aux valeurs cycliques telles que les services de communication et les matériaux. En revanche, la consommation courante et l’énergie sont les secteurs que nous apprécions le moins.