La correction des valeurs de l’IA reflète le positionnement et non les fondamentaux

Les marchés boursiers réévaluent le rythme de croissance futur de l’IA dans le sillage de la nette victoire démocrate aux élections de mi-mandat américaines. Les investisseurs s’interrogent sur l’éventualité que le cycle d’investissement dans l’IA approche d’un pic et sur les possibles conséquences pour les dépenses futures. Nous estimons néanmoins que les arguments de long terme en faveur de l’IA restent intacts.

Le 5 novembre, le S&P 500 a clôturé en baisse de 4,36%, enregistrant son plus fort recul depuis les annonces de droits de douane du « Jour de la libération » en avril 2025. L’indice NASDAQ, fortement exposé aux valeurs technologiques, a reculé de 5,52%. La volatilité s’est poursuivie le 6 novembre sur les marchés japonais et sud‑coréens.

Ce n’est pas la première fois ces dernières semaines que le rallye des valeurs liées à l’IA suscite des interrogations. Cette fois-ci, les élections de mi-mandat aux États-Unis ont servi de catalyseur. Les investisseurs craignent que toute nouvelle législation portée par les Démocrates au niveau fédéral ou des États ne contraigne les entreprises technologiques à ralentir leurs dépenses d’investissement dans les infrastructures et à limiter la construction de centres de données. Partant, les marchés s’interrogent sur la pérennité du rallye boursier plus largement.

Cette correction nous semble cependant refléter le débouclement de positions saturées sur le thème de l’IA, plutôt qu’un changement fondamental des perspectives technologiques à long terme. La demande en IA demeure robuste, comme en témoignent la hausse accélérée des prix de la puissance de calcul et la forte croissance des revenus du cloud, sur fond de contraintes d’approvisionnement.

Cette correction nous semble refléter le débouclement de positions saturées sur le thème de l’IA, plutôt qu’un changement fondamental des perspectives technologiques à long terme

Les mouvements du marché ignorent par ailleurs le fait que de nombreux projets de centres de données américains sont déjà en cours, et même les scénarios les plus pessimistes ne remettent pas en cause le niveau des dépenses d’investissement toujours programmées pour 2027. Sur le plan législatif, nous jugeons peu probable l’adoption de restrictions à l’échelle nationale visant les centres de données dédiés à l’IA, dans la mesure où le président conserve un droit de veto que le Congrès ne pourra pas outrepasser – les Démocrates ne disposant pas d’une « super majorité » (deux tiers des sièges).

Surtout, nous ne pensons pas que la demande en IA se soit évaporée. L’adoption par les entreprises continue de s’accélérer, les fournisseurs de services cloud restent engagés dans des investissements de long terme et les bénéfices demeurent robustes.

Surtout, nous ne pensons pas que la demande en IA se soit évaporée

Une réaction technique excessive

Les mouvements des marchés semblent donc excessifs sur le plan technique. Même si des pressions pourraient s’exercer en faveur d’une réglementation de l’IA, nous considérons cet épisode avant tout comme une rotation sectorielle accompagnée d’un réajustement des anticipations bénéficiaires. Après une longue période de performances exceptionnelles, les investisseurs semblent réduire des positions techniquement saturées. Les corrections en milieu de cycle, comme celles observées après l’annonce des droits de douane américains en avril 2025 ou au début du conflit avec l’Iran en février dernier, font partie intégrante de tout marché haussier prolongé.

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Les autres classes d’actifs résistent

L’évolution des autres classes d’actifs conforte aussi notre lecture de la situation. Les rendements obligataires ont continué à baisser durant la correction boursière, suggérant des inquiétudes toujours contenues sur le plan de l’inflation. Surtout, le marché obligataire ne signale pas de récession, pointant plutôt vers une croissance économique plus lente, mais pérenne.

Surtout, le marché obligataire ne signale pas de récession, pointant plutôt vers une croissance économique plus lente, mais pérenne

La correction brutale alimentée par l’IA a ébranlé le sentiment de marché, mais ne modifie pas nos perspectives d’investissement. Le marché obligataire témoigne d’un assouplissement des conditions financières.

Dans l’ensemble, les mouvements observés sur les marchés actions s’apparentent davantage à un réajustement des anticipations. Le rallye, jusqu’ici porté par un nombre restreint de très grandes capitalisations liées à l’IA, devrait selon nous s’étendre progressivement à d’autres secteurs et régions - préservant les perspectives de long terme pour les actions américaines. Nous considérons que des corrections de pareille ampleur offrent des opportunités pour renforcer notre exposition et avons rééquilibré nos portefeuilles en conséquence.