2025 soumettra les portefeuilles à un régime intense

Qu’il s’agisse de croissance, d'inflation, de politiques des banques centrales ou d'opportunités d'investissement, c’est une année marquée par les divergences qui se profile.

La croissance de l’économie mondiale se poursuivra. De nombreuses banques centrales, dont la Réserve fédérale, continueront leurs réductions de taux directeurs au fur à mesure que l'inflation se rapprochera de sa cible.

Toutefois, sous la seconde administration Trump, les États-Unis se démarqueront des autres pays. L'économie américaine sera soumise à un régime intense. La croissance devrait être stimulée par les réductions d'impôts, la déréglementation et les dépenses d'infrastructure. Les droits de douane induiront des pressions inflationnistes plus ou moins modérées qui limiteront la capacité de la Réserve fédérale à abaisser les taux directeurs sous la barre des 4%.

Hors États-Unis, les tarifs douaniers auront pour principal effet d'affaiblir la croissance. L'économie de la zone euro devrait donc rester morose. La politique américaine sera-t-elle un catalyseur de changement? Pour l’heure, la tendance à la baisse des investissements et de la productivité ne semble pas vouloir s’inverser. Un nouveau gouvernement allemand ne sera guère enclin à desserrer le frein de la politique budgétaire, tandis que la France traverse une période d’instabilité politique.

La croissance américaine devrait être stimulée par les réductions d'impôts, la déréglementation et les dépenses d'infrastructure

En Chine, les autorités ont deux défis majeurs à relever: stabiliser le marché immobilier et contrebalancer l'impact négatif des politiques américaines. De nouvelles mesures de relance sont probables. Pour les marchés émergents, les tarifs douaniers américains et la vigueur du dollar sont des défis de taille. Cependant, les fondamentaux de nombreuses économies se sont améliorés, contribuant à limiter les tensions.

De nombreux risques pèsent sur la conjoncture. La volatilité de la politique américaine et ses implications pour les taux d'intérêt et la viabilité de la dette ne sont pas des moindres. Les tentatives de relance de la Chine pourraient à nouveau décevoir. Et bien sûr, la géopolitique reste un risque majeur.

Dans un monde multipolaire, les investisseurs doivent faire preuve de prudence tout en saisissant les opportunités qui se présentent. La nouvelle politique américaine induira de la volatilité sur les marchés.

Nous abordons la nouvelle année avec une légère surexposition au risque. Principale raison, 2025 devrait être une nouvelle année constructive pour les marchés boursiers, même si elle sera sans doute moins exceptionnelle que 2024.

2025 devrait être une nouvelle année constructive pour les marchés boursiers, même si elle sera sans doute moins exceptionnelle que 2024

Placée sous le signe de « l’Amérique d’abord », la politique américaine profitera aux actifs du pays. Malgré des valorisations élevées, les actions américaines devraient bénéficier de la déréglementation, de la baisse des impôts, de taux d'intérêt plus bas et d'une croissance solide ; nous continuons à surpondérer les valeurs américaines.

S’agissant des obligations, nous maintenons notre exposition proche des niveaux stratégiques. Nous privilégions les obligations d'entreprise, car elles affichent des rendements élevés alors que les risques de défaut semblent contenus.

Sur le marché des changes, le dollar américain devrait être le principal bénéficiaire de la nouvelle administration Trump. Sa force se maintiendra grâce à la demande d'actifs américains et à des taux d'intérêt plus élevés que dans les autres économies avancées. Plus tard dans l'année, les marchés pourraient se concentrer davantage sur l'impact des tarifs douaniers. A partir de ce moment-là, le franc suisse et le yen japonais devraient être davantage soutenus.

Le cours de l'or devrait rester élevé en 2025, malgré la vigueur du dollar. En effet, les flux d’investissement dans les valeurs refuge viendront s’ajouter à la demande des banques centrales.

Enfin, dans les portefeuilles multi-actifs, le rôle des actifs alternatifs gagne en importance. Les hedge funds, l'immobilier et les actifs non cotés sont à même d’élargir l'éventail des rendements potentiels.

Avec la politique américaine aux commandes dans un monde multipolaire, le temps est venu d'ancrer les portefeuilles dans des actifs liquides et transparents. En restant vigilants et en pilotant activement les portefeuilles, nous bénéficierons des opportunités qui ne manqueront pas de se matérialiser l'année prochaine.