Anlagestrategien für Trump 2.0

Die US-Wirtschaft und die US-Politik bleiben die globalen Zugpferde.

Das US-Wachstum dominiert nach wie vor die weltweiten Finanzmärkte, die nun durch die Politik der neuen Regierung weiter angekurbelt werden dürften.

Bei Amtsantritt von Donald Trump ist das US-Wachstum immer noch konsumgetrieben. Der Arbeitsmarkt ist gesund, und das Lohnwachstum ist konsistent mit der Inflation nahe dem Ziel der Federal Reserve (Fed). Wir sehen keine Anzeichen dafür, dass dieser Zyklus zu Ende geht.

Wir sehen keine Anzeichen dafür, dass der Zyklus zu Ende geht

Eine Schlüsselfrage für die Anleger im Jahr 2025 lautet: Werden die neuen Zölle und die Einwanderungspolitik eine Inflation auslösen - und vor allem: Was bedeutet dies für die Fed? Wir glauben, dass sich die Disinflation fortsetzen wird, bis die Zölle gegen Ende des Jahres zu wirken beginnen. Das starke US-Wachstum bedeutet, dass die Fed die Zinssätze höher halten wird als andere große Zentralbanken. Wir gehen davon aus, dass die Lockerung in diesem Jahr wesentlich langsamer vonstatten gehen wird, mit nur zwei Zinssenkungen für eine Endrate von etwa 4%.

Für andere grosse Volkswirtschaften stellt sich die Situation anders dar, und die Wachstumsaussichten sind geringer. Die Europäische Zentralbank und die Bank of England müssen die Zinssätze viel stärker senken, was um die Jahresmitte zu Divergenzen führen wird, während die Fed die Zinsen auf höherem Niveau behält. In China scheinen die Konjunkturmassnahmen darauf abzuzielen, etwaige neue US-Zölle auszugleichen. Weitere Unterstützung ist notwendig, um den Immobilienmarkt zu stabilisieren und das Verbrauchervertrauen wieder zu stärken. Das Wachstum in Japan bleibt mit einem angespannten Arbeitsmarkt und soliden Lohnzuwächsen positiv. Die Inflation wird wahrscheinlich über dem Zielwert bleiben, was auf weitere Zinserhöhungen hindeutet.

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Was bedeutet das alles für unsere Anlageportfolios? Das Das Jahr begann mit Nervosität an den Märkten, da die US-Renditen aufgrund von Sorgen über Überhitzung, den Leitzinsen und der amerikanischen Verschuldung anstiegen. Doch die Fundamentaldaten der US-Wirtschaft sind stark, und Zinssenkungen in Verbindung mit soliden Unternehmensgewinnen bilden ein solides Funhdament für US-Aktien.

Steigende Anleiherenditen bedeuten nicht das Ende des Bullenmarktes für Aktien

Steigende Anleiherenditen bedeuten nicht das Ende des Bullenmarktes für Aktien. Die USA stehen nicht am Rande einer Rezession, die Fed steht nicht davor die Zinsen anzuheben, und die Inflation liegt relativ nahe am Ziel. Aus diesem Grund halten wir unser die Risikopositionierung unserer Portfolios über dem strategischen Niveau. Solange die Renditen von US-Anleihen steigen, weil das Wirtschaftswachstum robust ist, können die Aktienmärkte weiter zulegen. Solide Unternbehmensgewinne bedeuten, dass wir bei Aktien mehr Spielraum für Aufwärtsbewegungen sehen. Wir bleiben daher übergewichtet, mit einer Präferenz für amerikanische und japanische Aktien. 

Wir halten unsere Anleihenallokationen vorerst auf strategischem Niveau und bevorzugen Investment-Grade- und hochverzinsliche Unternehmensanleihen, insbesondere US-Hochzinsanleihen. Bei den Staatsanleihen bevorzugen wir deutsche Bundesanleihen, die sich besser entwickeln dürften als US-Treasuries.

Wir gehen davon aus, dass der US-Dollar dank der US-Handelspolitik und der Zinsdifferenzen gegenüber den wichtigsten Währungen hoch bleiben wird. Natürlich dient der Dollar auch als Zufluchtsort vor geopolitischen Risiken - wir halten an unserer Übergewichtung fest. Ein weiterer Zufluchtsort, Gold, dürfte sich ebenfalls weiterhin gut entwickeln, denn auch wenn sich die Nachfrage der Zentralbanken verlangsamt hat, bleibt sie der wichtigste preisstützende Faktor.

Mit der neuen Trump-Regierung müssen sich die Anleger auf turbulente Zeiten einstellen. Mit der richtigen Aufstellung im Portfolio kann sich selbst eine wilde Fahrt für Anleger lohnen, und wir bleiben wachsam.