perspectives d’investissement
Les marchés à l’épreuve de changements de paradigme
Lombard Odier Private Bank
Malmenés durant la première moitié de l’année, les marchés boursiers ont rebondi grâce à une saison de résultats solides et un début d’amélioration sur le front de l’inflation américaine. Mais la lutte de la Fed est loin d’être terminée, quand bien même le rythme des hausses de taux pourrait ralentir dès le mois de septembre.
Les taux directeurs devraient culminer à 3,75% début 2023 et nous prévoyons une récession modérée, la hausse des coûts d'emprunt freinant l’activité aux Etats-Unis. Le marché du travail reste une variable clé pour la politique monétaire, et la possibilité d’un ralentissement économique plus sévère ne peut être écartée si la Fed doit agir de façon plus agressive pour endiguer les pressions inflationnistes persistantes.
En Europe, l’énergie reste au cœur des préoccupations. Le continent peut-il éviter une aggravation de la crise énergétique cet hiver? Les prix du gaz resteront élevés, ce qui alimentera les pressions inflationnistes et ralentira la croissance au cours des prochains trimestres. Sur fond de crise énergétique, de faible croissance et d’instabilité politique, la Banque centrale européenne a également entamé son cycle de resserrement monétaire. Nous nous attendons à un pic des taux directeurs à 1,25% début 2023.
En Chine, le fléchissement de la dynamique conjoncturelle incite les autorités à relancer la croissance, et nous anticipons de nouvelles mesures de soutien à l'approche de l'Assemblée nationale populaire. La politique du zéro-Covid et un secteur immobilier en difficulté demeurent les principaux risques pour l’économie chinoise. Le cycle de resserrement monétaire est en train de ralentir la croissance mondiale. La nature de l’atterrissage économique reste une grande inconnue et une bonne partie de la réponse repose sur les perspectives d'inflation. Si la normalisation des chaînes d'approvisionnement mondiales et le repli progressif de la demande américaine devraient atténuer les pressions, les matières premières restent tributaires de la guerre en Ukraine.
Tant que qu’il n’y aura pas de progrès majeurs sur le front de l’inflation et que les risques de récession persisteront, de nouvelles baisses de marché seront possibles.
C’est pourquoi nous conservons un positionnement de portefeuille prudent. Nous continuons de sous-pondérer les actions, après avoir renforcé nos positions en valeurs américaines de qualité, car elles surperforment généralement dans des marchés difficiles. Nous sous-pondérons également les obligations, après avoir réduit nos expositions aux emprunts d'État. Par ailleurs, nous avons réduit notre surpondération aux matières premières, car cette classe d’actifs offre un moindre degré de diversification à mesure que les risques se déplacent de l'inflation vers la croissance. Sur le marché des changes, le dollar américain et le franc suisse continueront de s'apprécier sur fond de ralentissement conjoncturel, tandis que la faiblesse de l'euro et de la livre sterling devrait se poursuivre.
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