ANALYSE MACROÉCONOMIQUE ET REVUE DES MARCHÉS
Les actions des marchés émergents ont progressé de 9,7% en dollars américains, poursuivant ainsi leur solide performance du mois d’avril. La Corée du Sud et Taïwan ont de nouveau été sous les feux de la rampe grâce à la forte hausse affichée par le secteur du matériel technologique, qui leur a permis d’inscrire des augmentations de 35% et 16%, respectivement. L’indice MSCI China est resté à la traîne. Les grandes capitalisations du secteur de l’Internet, telles que Tencent et Alibaba ont ainsi été délaissées au profit de valeurs du secteur des semi-conducteurs en Chine. L’Indonésie a enregistré de faibles résultats en avril. L’indice a cédé 12%. Le Brésil n’a pas non plus été brillant. L’indice MSCI Brazil a reculé de 9,1% au cours du mois.
Les bonnes nouvelles relatives à l’émergence de l’IA agentique, qui stimule la demande pour des processeurs plus puissants, ont alimenté la progression du secteur du matériel technologique. Les fabricants de semi-conducteurs de mémoire s’inscrivent en hausse par rapport aux prévisions de cours à court terme. La forte demande de mémoire à large bande passante (HBM) reste en effet supérieure à l’offre de semi-conducteurs de mémoire classiques, ce qui accentue encore la pénurie générale. Les prévisions optimistes d’AMD, d’Intel et de Nvidia ont également contribué à confirmer les solides perspectives de croissance du secteur du matériel technologique. L’IA physique est elle aussi revenue dans l’actualité, provoquant une forte hausse des actions dans le secteur de la robotique en Corée.
En Chine, les entreprises du secteur des semi-conducteurs ont également affiché de solides résultats, qui correspondent aux tendances observées récemment en Corée et à Taïwan. Ce déplacement mondial de liquidités vers le secteur des équipements technologiques a également provoqué des performances décevantes parmi les grandes capitalisations chinoises telles que Tencent et Alibaba, qui continuent de servir de sources de financement pour ces réallocations. Alors qu’Alibaba a annoncé des résultats inférieurs aux prévisions en raison d’importants investissements dans l’IA et d’une activité en berne dans le commerce électronique, le marché s’est montré plus optimiste quant à la monétisation de ses activités dans l’IA, compte tenu de la hausse rapide de ses revenus annuels récurrents (ARR), de l’accélération de la croissance de ses services cloud et de l’amélioration de ses marges. De même, Tencent a publié des résultats solides, qui illustrent la résilience de son cœur de métier dans la publicité et les jeux vidéo, ainsi qu’une croissance en hausse dans ses services cloud. Ses dépenses d’investissement dans l’IA devraient en outre augmenter au second semestre.
Parmi les pays de l’ASEAN, l’Indonésie a enregistré des performances exceptionnellement faibles. C’est notamment parce qu’elle a adopté des politiques relatives aux exportations de matières premières sans définir clairement comment les mettre en œuvre, ce qui renforce encore les inquiétudes concernant une intervention plus forte de l’Etat dans le secteur privé. En conséquence, la monnaie et les actions ont subi une correction.
L’Inde a connu un mois plutôt morose. Les craintes d’un ralentissement macroéconomique dû aux prix élevés du pétrole persistent. La non-exposition du marché des actions à l’intelligence artificielle et au matériel technologique reste en outre une préoccupation majeure et un point faible pour celui-ci. Les flux sortants de capitaux étrangers ont renforcé les inquiétudes concernant la faiblesse de la roupie. La Banque de réserve de l’Inde (RBI) est ainsi intervenue plus activement sur le marché des changes.
Le marché des actions brésilien a fait grise mine en mai. Les secteurs liés à l’énergie ont en effet subi une correction, tout comme le secteur bancaire. Les sociétés de croissance à forte capitalisation telles que Mercado Libre et Nu Holdings ont également enregistré un recul significatif après la publication de leurs résultats. Les investissements et l’acquisition rapide de nouveaux clients et services dans la FinTech ont pesé sur les bénéfices à court terme.
ACTIVITÉ DU PORTEFEUILLE
Au cours du mois, le Fonds n’a apporté aucune modification significative à son portefeuille.
PERFORMANCE
Le Fonds a surperformé son indice de référence en mai. Les principales contributions sont à mettre au crédit de la Corée, de Taïwan et de la Chine, grâce aux excellentes performances enregistrées par nos positions dans le matériel technologique et l’automobile/la robotique.
PERSPECTIVES
Nous avions tablé sur des prises de bénéfices dans les actions des marchés émergents et sur une consolidation dans le secteur du matériel technologique, mais le mois de mai a finalement été lui aussi très solide. Le risque d’une correction plus marquée en juin n’en est que plus fort. Nous restons néanmoins convaincus que les facteurs structurels de croissance à long terme de l’indice MSCI Emerging Markets restent intacts et que les actions asiatiques présentent des possibilités de hausse supplémentaire. La Corée du Sud a enregistré des performances exceptionnelles. On peut donc naturellement se demander quand ce rallye pourrait prendre fin. Nous constatons que ces solides performances s’appuient sur des révisions à la hausse des bénéfices et, selon nous, le potentiel de réévaluation des sociétés coréennes de semi-conducteurs demeure inchangé. Leurs capacités de génération de flux de trésorerie restent sous-estimées, même en cas de normalisation du cycle après 2028. La composition des investissements mondiaux dans l’informatique évolue sous nos yeux. En tournant le dos aux services informatiques et des logiciels (qui constituaient les principaux moteurs de croissance des investissements informatiques avant l’avènement de l’IA), ils devraient apporter un soutien élevé et durable aux dépenses d’investissement dans l’IA consacrées au matériel. Les grandes capitalisations chinoises du secteur du commerce et de l’Internet semblent elles aussi sous-évaluées. Des sociétés telles que Tencent et Alibaba devraient en effet aussi tirer profit de l’IA grâce à leur solide écosystème. Des marchés comme l’Inde et l’Afrique du Sud, qui sont très sensibles à la hausse des prix de l’énergie, devraient également rebondir une fois que le conflit entre les Etats-Unis et l’Iran aura trouvé une issue.
Nous vous remercions de votre soutien continu.
L’équipe Actions Asiatiques et Marchés émergents de LOIM
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