La médecine chinoise va-t-elle agir ?

L’économie chinoise peut-elle éviter le destin de l’économie japonaise ? L’audacieux plan de relance de Pékin annoncé la semaine dernière visait à enrayer le cercle vicieux de la chute des prix des actifs financiers et du désendettement des consommateurs. Les autorités ont laissé sous-entendre un soutien budgétaire plus important. Les parallèles entre la Chine actuelle et l’effondrement prolongé du Japon dans les années 1990 ont été tracés à maintes reprises. Ces nouvelles mesures de relance changent-elles la donne ? Elles ont permis de redonner du tonus aux investisseurs et de prendre des mesures positives en faveur des marchés actions et de l’immobilier, du moins pour l’heure. Cependant, je pense que la médecine administrée doit être plus radicale afin de soutenir les consommateurs et l’immobilier, ainsi que Pékin semble l’envisager. À court terme, un nouvel assouplissement monétaire semble probable. Toutefois, l’argent bon marché de la Banque populaire de Chine n’incitera pas le consommateur chinois à dépenser si les prix de l’immobilier continuent à chuter, et un programme de reflation crédible est incompatible avec le souhait des autorités de stabiliser le yuan. Ayant retiré les expositions aux actifs chinois de nos allocations d’actifs stratégiques à l’approche de cette année, nous restons pour l’instant prudents à l’égard de l’économie et des actifs du pays ; l’issue des élections américaines pourrait donner aux autorités chinoises la certitude nécessaire pour tenter des remèdes plus radicaux, y compris sur le plan fiscal.

Pour en savoir plus sur le sujet, lisez notre CIO Office Flash. Pour l’heure, la dépendance de la Chine à l’égard des exportations continue d’alimenter les tensions commerciales mondiales, tandis que le ralentissement de son économie pèse sur la croissance mondiale, comme l’atteste la faiblesse persistante des prix du pétrole. Comme je l’ai dit aux clients que j’ai rencontrés à Hong Kong et à Singapour lors de mon voyage dans la région la semaine dernière, les mesures de relance chinoises ne sont qu’un exemple des répercussions sur les marchés asiatiques des baisses de taux de la Réserve fédérale (Fed). Abstraction faite des risques géopolitiques et liés aux élections américaines, un environnement de baisse des taux d’intérêt américains, d’assouplissement de la liquidité mondiale et d’atterrissage en douceur de l’économie américaine devrait cependant soutenir les économies et les monnaies asiatiques. Nous anticipons un léger renforcement du yen japonais et du yuan chinois par rapport au dollar au cours de l’année à venir. Un dollar plus faible pourrait également améliorer les perspectives des actifs émergents au sens large. En attendant, la dynamique des marchés boursiers évolue : la concentration de l’indice S&P 500 a nettement diminué et le nombre de titres surperformant l’indice a atteint son niveau le plus élevé depuis 2002. Nous maintenons pour l’instant notre exposition aux actions à des niveaux stratégiques et restons attentifs aux opportunités dans les secteurs des matériaux et de l’énergie, ainsi que dans les valeurs à la traîne telles que les actions britanniques. Cette semaine, le Point de vue du CIO Office se penchera sur le secteur bancaire, qui a fait l’objet d’une attention particulière dans le cadre du cycle mondial de réduction des taux directeurs.