Le mois d’octobre fera-t-il dérailler les gains des marchés de septembre?

Il était difficile de trouver des exemples de performance négative des marchés en septembre. La première baisse des taux directeurs de la Réserve fédérale et le plan de relance chinois ont maintenu la plupart des navires à flot. Les marchés considèrent que les risques sont faibles pour l’économie mondiale. L’inflation recule et les actifs risqués, en particulier en Asie, restent soutenus. La croissance se maintient et le marché de l’emploi indique peu de signes de tension, les politiques monétaires semblant orienter les économies développées vers un atterrissage en douceur. L’impulsion donnée par les autorités chinoises leur a permis de reprendre l’initiative, et les marchés ont réagi avec force. Toutefois, la relance ne résout pas les problèmes structurels de la Chine et nous restons prudents. Nous avons retiré les actifs chinois de nos allocations d’actifs stratégiques à la fin de l’année 2023 et nos expositions via l’indice MSCI des marchés émergents restent petites, sans positions tactiques actives. Après les gains inhabituels réalisés par les marchés en septembre, les risques pour l’économie mondiale ont augmenté en octobre. Un an après les attaques du Hamas contre Israël, quel sera l’impact de la récente escalade des tensions géopolitiques au Moyen-Orient? L’indice VIX, qui mesure la volatilité du marché boursier américain, reste proche de ses moyennes historiques, les devises refuges sont stables et les taux d’inflation implicite, qui mesure les anticipations en matière d’inflation, n’ont pratiquement pas bougé. La situation a bien changé depuis les chocs pétroliers des décennies passées, lorsque l’approvisionnement mondial dépendait davantage du Moyen-Orient. La production a augmenté et s’est diversifiée au-delà de l’OPEP, tandis que les États-Unis sont devenus des exportateurs nets. Une offre de pétrole abondante maintient la pression sur les cours, avec un potentiel d’augmentation de production à mesure que les coupes sont retirées dès novembre. L’Arabie saoudite a même envisagé d’augmenter sa production pour regagner des parts de marché.

Je m’attends toutefois à une augmentation de la volatilité des cours du pétrole. Les utilisateurs finaux de brut, les producteurs, les transformateurs et les négociants tentent de couvrir les risques – des actions qui ont contribué à faire monter les prix la semaine dernière. Cependant, nous pensons qu’une perturbation majeure de l’approvisionnement, peut-être dans le détroit d’Ormuz, serait nécessaire pour déclencher une flambée significative des cours du pétrole. Nous estimons que les prix devraient se situer entre 90 et 95 USD le baril pour avoir un impact inflationniste, et plus près de 120 USD pour provoquer un choc inflationniste majeur. Par ailleurs, l’impact des développements dans la région sur les élections américaines reste imprévisible. Je suis convaincu que des principes d’investissement solides et un cadre stratégique robuste sont nécessaires pour gérer un monde où les risques géopolitiques sont en évolution constante. Nos allocations d’actifs stratégiques ont délivré des résultats positifs cette année, tout en fournissant une protection face aux reculs des marchés. Une approche active de l’investissement est également essentielle. Pour certains investisseurs, le temps est peut-être venu de commencer à verrouiller les gains réalisés depuis le début de l’année en recourant à des stratégies de couverture. La semaine prochaine, notre comité d’investissement fera le point sur l’évolution des marchés et du paysage géopolitique, et adaptera le positionnement de nos portefeuilles aux opportunités et aux risques qu’il présente.