Nouvelle saison, nouvelles dynamiques de risque-rendement - nous ajustons les portefeuilles

Quelle différence en un mois ! Le sentiment de marché est redevenu plus positif sur fond de chiffres de croissance solides aux Etats-Unis, de forte baisse des taux par la Fed, de mesures de relance en Chine et de recul rapide de l’inflation européenne. Les marchés boursiers fluctuent autour de leurs plus hauts historiques et les prix des obligations se sont nettement repris. Toutes les classes d’actifs voient leur dynamique risque-rendement évoluer, et avec cela leurs propriétés en termes de diversification des portefeuilles. À court terme, le potentiel des actions sera limité par des allocations et des valorisations élevées, et par les risques liés aux toutes prochaines élections américaines. En revanche, l’attrait relatif du crédit s’est accru avec la remontée des rendements, même si les spreads restent serrés comparativement à leurs indices de référence respectifs.

Notre comité d’investissement a fait le point sur les récents développements et décidé de renforcer notre exposition au crédit de qualité et à haut rendement, afin de capitaliser sur leurs niveaux de rendement actuellement élevés. Nous avons également déplacé notre allocation régionale aux actions du Royaume-Uni vers le Japon, où nous prévoyons une plus forte croissance des bénéfices. L’or affiche bien sûr des gains importants, tant sur la période récente que depuis le début de l’année, ce qui s’est traduit par des plus-values dans les portefeuilles de nos clients. Les perspectives pour le métal jaune nous semblent désormais renforcées, du fait de facteurs à la fois cycliques – baisse des taux réels et dollar américain plus neutre – et structurels – augmentation des réserves d’or des banques centrales en quête de diversification par rapport au dollar. Nous avons donc relevé notre objectif de cours à 12 mois à USD 2’900 l’once et augmenté nos positions en portefeuille à un niveau surpondéré. Bien entendu, l’or offre aussi une protection contre les risques géopolitiques, lesquels sous-tendent toujours largement notre positionnement actuel équilibré. Dans l’ensemble, l’exposition au risque de nos portefeuilles reste globalement neutre, avec des gains importants réalisés depuis le début de l’année. Nous travaillons actuellement sur nos perspectives pour 2025 et notre examen annuel des performances de long terme attendues pour chaque classe d’actifs. Ces chiffres serviront de base à l’examen de notre allocation d’actifs stratégique – le cadre sous-jacent et le point d’ancrage de nos portefeuilles d’investissement, à l’origine d’une part importante des performances générées pour les clients, sur la durée. Dans le même temps, nous continuerons à saisir des opportunités d’investissement tactiques au cours d’une fin d’année 2024 qui s’annonce mouvementée. Il n’y a pas de place pour la complaisance alors que les marchés se préparent à l’événement politique le plus important de l’année, à savoir les élections américaines – désormais toutes proches et qui continuent de ressembler à un «  pile ou face ». Le point de vue du CIO Office de cette semaine explorera les ramifications du résultat des élections américaines et des contestations dont il pourrait faire l’objet, et évaluera par ailleurs les risques budgétaires en France et au Royaume-Uni. Restez à l’écoute durant le tourbillon des prochaines semaines.