Cómo construir carteras resilientes en un entorno volátil

El 29 de enero de 2026, Lombard Odier convocó en Madrid a sus clientes para participar en su encuentro estrella «Rethink Perspectives» y responder a una pregunta clave para la asignación de activos de las carteras: «¿Cómo evolucionarán la economía mundial y los mercados en 2026? ». El año comenzó con una paradoja: crecimiento todavía fuerte, pero volatilidad elevada, relatos políticos omnipresentes y trayectorias menos sincronizadas en los bancos centrales.

Durante la apertura, Iván Basa Segimont, director general de Lombard Odier en España, agradeció su presencia a los asistentes y a las personas que se conectaron desde América Latina y Suiza, recordando que el banco estaba a punto de cumplir 20 años en España. También presentó a Stephen Kamp, responsable de clientes privados para el Sur de Europa y América Latina, y a Nannette Hechler-Fayd’herbe, responsable de estrategia de inversión, sostenibilidad y análisis, y CIO para la región EMEA.

En este contexto, el reto no consistía en «predecir» 2026, sino seleccionar puntos de referencia: dónde se sitúa el crecimiento de los beneficios, qué activos ofrecen potencial, qué estabilizadores mantienen su función cuando cambian las correlaciones y cómo mantener las inversiones ahora que, como recordó Nannette Hechler-Fayd’herbe, «si no estamos presentes en los mercados y actuamos con rapidez, al final nos perdemos grandes oportunidades».

Los mercados emergentes nos ofrecen actualmente un crecimiento del beneficio por acción mejor que el de los mercados desarrollados

Oportunidades y diversificación

Nannette Hechler-Fayd’herbe adoptó deliberadamente un ángulo que suscita menos consenso: «Los mercados emergentes nos ofrecen actualmente un crecimiento del beneficio por acción mejor que el de los mercados desarrollados». Su intención no era hacer caso omiso de los riesgos, sino constatar que, al margen de eso, la combinación de crecimiento de los beneficios/valoraciones vuelve a ser atractiva y diversificadora.

Insistió, sobre todo, en la diversificación por la vía de las rentas: «Estamos encontrando oportunidades no solo en las bolsas, sino también en los mercados de bonos». En un año en el que los rendimientos todavía pueden moverse a trompicones, «multiplicar las fuentes de rentas se convierte en un factor de solidez: cupones, carry y calidad crediticia». Esta búsqueda de rentas resistentes aspira a estabilizar la evolución de las carteras con vistas a poder reasignar posteriormente los activos hacia los motores de rentabilidad,  cuando los puntos de entrada vuelvan a ser más atractivos.

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China: entre ambiciones tecnológicas y disciplina política

En cuando a China, la CIO para EMEA planteó una condición previa: comprender «las prioridades del gobierno chino» impone una disciplina específica al inversor. Después, volvió sobre el sector tecnológico donde, en su opinión, los precios relativos han vuelto a ser más favorables: «En el caso de las tecnológicas chinas, estas ofrecen mejores precios en informática, servicios de comunicación y plataformas tecnológicas». 

También subraya la velocidad de iteración de los modelos de IA: «Seguro que todo el mundo se acuerda del momento en el que DeepSeek presentó un modelo capaz de crear soluciones muy competitivas frente a los modelos más conocidos y diseñados en EE. UU.» 

La idea es reconocer que la competencia tecnológica puede redistribuir el valor más allá de los líderes estadounidenses y que el inversor debe diferenciar la temática de la IA de las limitaciones propias de cada mercado: regulación, gobernanza, prioridades industriales, etc.

La competencia tecnológica puede redistribuir el valor más allá de los líderes estadounidenses

Mercados desarrollados: postura más defensiva, pero selectiva

Ante unos mercados desarrollados caros y concentrados, Nanette expuso una postura «algo más defensiva» que da prioridad a las empresas que aportan estabilidad: «Invertir en valores que ofrecen visibilidad y dividendos elevados constituye un factor de estabilidad», poniendo el foco en el «pago de dividendos elevados» en lugar de fijarse únicamente en la cifra de rentabilidad anunciada. 

El matiz es esencial: lo que hay que buscar no es una promesa de rentabilidad estática, sino rigor en la gestión del flujo de efectivo y el gobierno corporativo. Nanette mencionó también el renovado interés por los valores de pequeña y mediana capitalización, cuyos beneficios parecen que por fin remontan. Implícitamente, eso da un punto clave: si el crecimiento de los beneficios se amplía más allá de los gigantes cotizados, la resistencia de las carteras mejora automáticamente, ya que la rentabilidad depende menos de un número muy reducido de valores.

Tipos de interés, dólar y divisas: el retorno de la diferenciación

Nannette atribuyó la debilidad que muestra el dólar en este comienzo de año a fuerzas «cíclicas» vinculadas a las diferentes políticas monetarias. En el momento de la conferencia, la Reserva Federal acababa de dejar el tipo de los fondos federales en la horquilla del 3,5-3,75% y de reafirmar un enfoque dependiente de los datos. 

Al mismo tiempo, la inflación estadounidense se mantenía en el 2,7% interanual a finales de 2025 (2,6% menos energía y alimentación).

La CIO para EMEA de Lombard Odier cuestionó la idea del «final» del dólar y prefirió hablar de oportunidades de diversificación en las divisas, sobre todo a través del yen —«una de las monedas más baratas»— en un Japón que sale progresivamente de un régimen de cuasi-deflación. 

Las divisas vuelven a ser una herramienta de diversificación, pero también una fuente de volatilidad que es necesario controlar: las coberturas, el horizonte y la coherencia con los objetivos de la cartera vuelven a ser determinantes

Para el inversor, las divisas vuelven a ser una herramienta de diversificación, pero también una fuente de volatilidad que es necesario controlar: las coberturas, el horizonte y la coherencia con los objetivos de la cartera vuelven a ser determinantes.

Inflación y productividad: por qué resiste el escenario central

Durante el coloquio, Jorge Nuño, gestor sénior de carteras, recordó de entrada la dificultad: «Hablar de inflación siempre es muy complejo, ya que resulta muy difícil de predecir». Después, desgranó varios factores que podrían contribuir a mantener la desinflación: efectos de base, enfriamiento del mercado laboral, aumento de la productividad y contribución de la vivienda.

Silvia García-Castaño, directora de inversiones de la oficina de Madrid, añadió un matiz esencial: «Nos encontramos en un entorno en el que se crea poco empleo, pero no hay despidos». Este hecho apuntala el consumo, dado que «el 70% del PIB estadounidense es consumo», pero sin alimentar automáticamente una espiral salarios-precios. Silvia García-Castaño citó sobre todo la productividad: «La productividad crece actualmente a un ritmo del 4,9%», una cifra coherente con los datos oficiales sobre productividad publicados recientemente en EE. UU. La prudencia es un rasgo que compartieron todos los ponentes: la productividad puede «comprar tiempo» para el escenario central, pero el mercado laboral y los servicios siguen siendo la variable clave para determinar la trayectoria de la inflación.

La independencia de la Fed: un riesgo de prima, no solo de escenario

Claudio Ortea, gestor sénior de carteras, respondió sobre el cambio en la dirección de la Fed y la sensibilidad de los mercados: «Para los mercados, es un riesgo muy elevado pensar que la Fed está controlada por la política». Recordó que la Fed tiene dos mandatos, inflación y empleo, y que actualmente se encuentra «en un momento de observación y espera». En un marco de volatilidad política, la percepción de independencia condiciona la credibilidad de la moneda, la prima a plazo y, en última instancia, las valoraciones; así, incluso sin que ocurra nada, la simple duda puede traducirse en una prima de riesgo.

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Tecnología e IA: precios elevados, pero apoyo en forma de flujos

La pregunta más esperada llegó sin rodeos: «Invertimos en tecnología e IA, que están muy caras. ¿Existe una burbuja?». Jorge Nuño recordó la propia definición del término: una burbuja es «una subida irracional de los precios» que, a menudo, termina con «correcciones del orden del 50%». 

Después, explicó por qué el equipo de Madrid mantenía la calma sobre esta cuestión: las inversiones siguen estando sostenidas y financiadas por los flujos de tesorería de los hyperscalers, la adopción es rápida y el mercado tiene capacidad  para absorber la financiación.

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Oro: volatilidad, pero utilidad estratégica

Preguntada sobre el oro, Nannette reconoció el exceso de velocidad: «Nuestro objetivo a 12 meses lo hemos alcanzado en tres semanas». Abogó por «anclar» el análisis y concluyó: «Cualquier caída del precio del oro sería una oportunidad» para los que no lo tienen en cartera. Por último, insistió en la demanda estructural: «Estos últimos años, los principales compradores de oro han sido los bancos centrales». Dicho de otro modo, la función del oro no se limita a una cobertura táctica, sino que se inscribe en una lógica de reserva de confianza dentro de una asignación de activos diversificada.

La función del oro no se limita a una cobertura táctica, sino que se inscribe en una lógica de reserva de confianza dentro de una asignación de activos diversificada

Proteger una cartera sin salir del mercado y mantener las inversiones

Silvia García-Castaño alertó contra el market timing: los mercados «caen, después se recuperan» y, a menudo, esperar el «momento perfecto» le hace a uno perderse el rebote. Su respuesta se resumió en una frase: «Es preciso diversificar las carteras combinando diversificadores (calidad, sectores defensivos) y estabilizadores, unas veces el dólar y, otras, el oro», sin olvidar «los productos estructurados» para los inversores aptos y «algunas monedas, como el franco suizo». 

Bajo estos ejemplos subyace un principio: hay que aceptar que una cartera pierde cuando se produce un shock, pero también hay que crear las condiciones para una recuperación más rápida y más controlada.

A continuación, Nannette Hechler-Fayd’herbe respondió a preguntas sobre la recesión y los canales habituales de transmisión: endurecimiento monetario excesivo, crisis inmobiliaria o crisis del crédito. En estos momentos, su diagnóstico es comedido: «Observamos un debilitamiento del mercado laboral estadounidense, pero no hasta el punto de preocuparnos». El mensaje de fondo gira en torno a la vigilancia de los puntos de tensión, más que un escenario de ruptura inmediata: el riesgo no se niega, se mide y se cubre.

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Al término de esta edición en Madrid, surgió una convicción: 2026 demandará sobre todo carteras coherentes, diversificadas y capaces de encajar los golpes sin renunciar a los motores a largo plazo. 

Los ponentes insistieron en la disciplina, el enfoque selectivo y la necesidad de transformar la volatilidad en oportunidades de ajuste, no en decisiones emocionales. En los momentos de incertidumbre es cuando Lombard Odier invita a sus clientes a tomar distancia y replantearse las evidencias por medio de un análisis de alto nivel, así como una gestión del riesgo rigurosa, con el fin de poner en sintonía las asignaciones de activos de las carteras con unos objetivos duraderos.