Point de vue des marchés  

04/07/2016

BREXIT : QUELLES PERSPECTIVES POUR LES BANQUES ?

Claudia Von Türk Myers, Analyste du secteur bancaire chez Lombard Odier, décrypte les conséquences du Brexit pour les banques.

Jusqu’ici, la décision du Royaume-Uni de quitter l’Union Européenne a fortement retenti sur le marché, entraînant de violentes secousses sur les marchés des obligations gouvernementales et des changes. Au sein des actions, les valeurs bancaires ont été les plus chahutées : les titres européens et britanniques ont connu les deux pires journées jamais enregistrées1, avant de rebondir le 28 juin 2016.

Si les banques britanniques ont dévissé, comme on pouvait logiquement s’y attendre, d’autres banques, notamment françaises et du Benelux2, ont corrigé presque aussi fortement, bien qu’elles n’étaient pas affectées dans la même mesure. Tandis que les réalités du Brexit s’imposent à nous, on notera que les banques centrales ont renforcé leurs lignes de défense et qu’elles fourniront les liquidités nécessaires. Nous ne devrions donc pas connaître d’événement spécifique aux liquidités dans un avenir proche.

Les valeurs bancaires de l’Europe périphérique se sont largement repliées, les marchés craignant un effet domino. En Italie, la faiblesse des actions bancaires a poussé le premier Ministre, Matteo Renzi, à aspirer à une solution plus globale au problème du secteur. De nombreuses pistes sont envisagées, y compris une suspension de l’interdiction des aides d’Etat aux banques, proposition qui pourrait se heurter à des résistances de la part de la Commission Européenne. Quels qu’en soient les contours, une solution répondant aux enjeux auxquels le secteur est actuellement confronté serait la bienvenue.

Au-delà des inquiétudes à très court terme, nous pensons que la faiblesse actuelle du secteur pourrait receler des opportunités intéressantes. Toutefois, au regard de la forte volatilité et du possible assèchement des liquidités, nous recommandons d’attendre que la situation se soit apaisée choses pour ajuster notre approche.

Trois certitudes

Concernant l’impact du Brexit, nous estimons que les investisseurs doivent se préparer à trois conséquences claires, tandis qu’il subsiste de nombreux autres points d’interrogation. Commençons par les certitudes :

  • Premièrement, les taux d’intérêt devraient rester bas encore longtemps – au détriment de la rentabilité des banques. S’ils devaient baisser encore plus, la situation empirerait, car le potentiel de gain du secteur bancaire s’en trouverait amoindri.
  • Deuxièmement, le creusement des spreads de crédit3 pourrait entraîner une hausse des coûts de financement – un autre point négatif pour le secteur.
  • Troisièmement, l’incertitude actuelle est synonyme de primes de risque élevées4 sur les titres bancaires, ce qui influe directement sur leur valorisation. Conséquence : les objectifs de cours5 baissent.

Concernant les points plus flous, on citera l’impact négatif potentiel sur la croissance du PIB en dehors du Royaume-Uni et une possible détérioration subséquente de la qualité de crédit – deux effets qui seraient néfastes pour les banques. Enfin, il reste la question des droits de passeport6, qui affecte principalement les banques d’affaires. Nous n’avons pas de visibilité claire sur cette question, mais notons que cela pourrait induire une baisse de la flexibilité sur les coûts – dans le meilleur des cas – alors que nous nous attendons déjà à ce que les revenus reculent encore.

En définitive, force est de constater que le Brexit pèsera sur le secteur, tant en termes d’impact sur la rentabilité que d’incertitude. Dans l’intervalle, nous conservons une approche prudente à l’égard du secteur et favorisons les banques défensives solidement capitalisées.

_________________
1A l’aune des indices Eurostoxx50 et FTSE 100 au 27 juin 2016
2Le Benelux est l’union de la Belgique, des Pays-Bas et du Luxembourg
3L’écart de rendement entre les obligations à court terme et celles à long terme
4Le rendement additionnel attendu par un investisseur en contrepartie de sa prise de risque supplémentaire
5Le meilleur cours qu’un investisseur attend d’un titre pour réaliser un rendement sur investissement favorable
6Le droit favorable dont disposent les banque de l’UE pour vendre leurs services dans le reste du marché unique
Source de toutes les données sur les marchés : Bloomberg au 29 juin 2016

 


 

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Membres de l’UE : Belgique: Lombard Odier (Europe) S.A. Luxembourg · Succursale de Belgique, un établissement de crédit dont les activités en Belgique sont soumises à la surveillance de la Banque nationale de Belgique (BNB) et de l’Autorité des services et marchés financiers (FSMA); France: Lombard Odier (Europe) S.A. · Succursale en France, un établissement de crédit dont les activités en France sont soumises à la surveillance de l’Autorité de contrôle prudentiel et de résolution (ACPR) et de l’Autorité des marchés financiers (AMF) pour ses activités de services d’investissement ; Pays-Bas: Lombard Odier (Europe) S.A. · Netherlands Branch, un établissement de crédit dont les activités aux Pays-Bas sont soumises à la surveillance de la Banque des Pays-Bas (De Nederlandsche Bank (DNB)); Espagne: Lombard Odier (Europe) S.A. · Sucursal en España, un établissement de crédit dont les activités en Espagne sont soumises à la surveillance de la Banque d’Espagne (Banco de España) et de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV); et Royaume-Uni: Lombard Odier (Europe) S.A. • UK Branch, un établissement de crédit , réglementée au Royaume-Uni par la Prudential Regulation Authority (PRA) et soumise à une réglementation limitée par la Financial Conduct Authority (FCA) et la Prudential Regulation Authority (PRA). Vous pouvez obtenir, sur demande, auprès de notre banque plus de détails sur la portée de notre agrément et de notre réglementation par la PRA ainsi que sur la réglementation par la FCA. La réglementation britannique sur la protection des clients privés au Royaume-Uni et les indemnisations définies dans le cadre du Financial Services Compensation Scheme ne s’appliquent pas aux investissements ou aux services fournis par une personne à l’étranger (« overseas person »).

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