Stratégie de placement  

18/12/2015

STRATEGIE DE PLACEMENT - GESTION PRIVEE - 1ER TRIMESTRE 2016 : ETATS-UNIS

L’économie américaine est en croissance depuis plus de six ans maintenant, alors que les cycles précédents (depuis les années 50) ont duré en moyenne cinq années. Il est donc clair que le cycle actuel arrive à maturité. Ceci dit, nous ne pensons pas qu’il va s’arrêter prochainement : en 2016, la croissance devrait de nouveau être légèrement supérieure au potentiel de long terme grâce à la solidité de la consommation domestique.

L’essentiel en bref :

  • La consommation américaine continue de tirer la croissance, augurant d’une poursuite du cycle actuel en 2016. 
  • Nonobstant l’entame de resserrement des taux par la Réserve fédérale (Fed), la politique monétaire restera globalement accommodante, avec moins de hausses et un taux final plus faible que ne le suggèrent actuellement les prévisions de la Fed.
  • Les risques seraient un effondrement des prix du pétrole, une accentuation des pressions inflationnistes (salariales) ou une vague de mauvaises nouvelles concernant les économies émergentes.

Cette croissance globale stable masque toutefois d’importantes divergences, tant au niveau des secteurs que des régions et des entreprises. Une vague de défaillances semble ainsi inévitable dans le secteur de l’énergie même si, à moins d’une récession, elle ne devrait pas se propager aux autres secteurs. Le pan manufacturier de l’économie américaine devrait également rester sous pression dans le contexte actuel de solidité du dollar et de faiblesse à la fois de la croissance mondiale, des échanges commerciaux internationaux et des prix des matières premières, sans compter l’impact que pourrait avoir l’augmentation des salaires et des taux d’intérêt sur les bénéfices des entreprises.

Toutefois, même si les taux ont finalement démarré leur remontée, le rythme de resserrement de la politique monétaire devrait être très progressif. Nous nous attendons à moins de relèvements par année que ne le suggèrent les prévisions actuelles de la Fed (notamment pour limiter l’appréciation du billet vert) si bien que le taux des fonds fédéraux ne devrait pas dépasser 2% à fin 2017. Pour le consommateur américain, cette politique monétaire toujours accommodante sur fond de hausse des salaires est des plus favorables.

Le principal risque est lié aux prix du pétrole. Un léger rebond suivi d’une stabilisation, soit notre scénario de base, se traduirait par une atténuation des pressions sur le secteur de l’énergie sans pénaliser la consommation. Si toutefois les prix venaient à s’effondrer, les dégâts sur le secteur industriel seraient tels que la consommation ne pourrait plus les compenser. Un accroissement des pressions inflationnistes pourrait également avoir des effets néfastes dans la mesure où la Fed se verrait contrainte d’accélérer le rythme de resserrement de sa politique monétaire. Des mauvaises nouvelles en provenance des pays émergents constituent également un risque.

L’analyse historique montre que les récessions se produisent environ une année après l’aplatissement et l’inversion de la courbe des taux. Or, pour 2016, cette courbe ne donne aucun signe d’aplatissement ou d’inversion.

Concernant l’inflation, étant donné la faiblesse des prix de l’énergie et la vigueur du dollar, une éventuelle accélération ne pourrait provenir que du marché de l’emploi. Si certaines améliorations ont été observées au niveau des salaires, on ne peut pas encore parler de pressions importantes et plusieurs facteurs devraient freiner une éventuelle envolée : évolution démographique, faible croissance de la productivité, croissance plus rapide de l’emploi dans les secteurs à faibles salaires, augmentation du travail à temps partiel, recours croissant au travail temporaire et recul des syndicats.

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