Stratégie de placement  

21/12/2015

STRATEGIE DE PLACEMENT - GESTION PRIVEE - 1ER TRIMESTRE 2016 : MARCHÉS ÉMERGENTS

Après avoir péché par excès d’optimisme à l’égard des pays émergents au cours des cinq dernières années, le consensus a finalement dû se rendre à l’évidence : le ralentissement chinois et, tout aussi important, l’abandon progressif de son modèle de croissance basé sur les investissements, ont remis en cause les perspectives de nombreux autres pays émergents, en particulier ceux qui produisent des matières premières.

L’essentiel en bref

  • Les inquiétudes suscitées par la Chine ont fini par anéantir tout optimisme à l’égard de la croissance des pays émergents. 
  • Les craintes d’une crise systémique et d’un effondrement généralisé semblent toutefois exagérées. Dans de nombreux pays, la consommation reste soutenue par une inflation faible et des politiques monétaires accommodantes.
  • La Chine poursuit sa transition, les services et les ventes au détail représentant désormais 45-50% de son économie.

Les économies émergentes sont incontestablement confrontées à une période prolongée de croissance faible et plusieurs pays devront se résoudre à de douloureux ajustements structurels. Toutefois, les craintes de crise systémique et d’effondrement généralisé semblent exagérées.

Ce sont les pays exportateurs de matières premières qui souffrent le plus. Les termes d’échange sont désormais inférieurs à leur plus bas de la crise de 2008, ce qui n’augure rien de bon en termes de stabilité des balances des paiements et laisse présager une diminution des réserves de change (déjà apparente dans des pays comme le Brésil et la Colombie).

Cependant, dans la plupart des pays émergents, notamment en Asie, la consommation reste soutenue par une inflation faible et des politiques monétaires accommodantes, une situation appelée à perdurer dans les prochains mois. En outre, dans la majorité des économies émergentes, la dette s’est allégée et est devenue plus gérable.

S’agissant de la Chine, nous restons convaincus que sa transition économique se poursuivra et que cela s’accompagnera d’un ralentissement de la croissance plutôt que d’un atterrissage brutal. En 2016, la croissance devrait être légèrement inférieure au niveau de 2015 tout en restant supérieure à son potentiel. Le ralentissement du secteur industriel devrait être compensé par la consommation privée, sur fond de ventes au détail en hausse et de marché du travail solide, ainsi que par des mesures tant budgétaires que monétaires d’un gouvernement déterminé à soutenir l’économie. La Chine n’en demeure pas moins confrontée à des difficultés structurelles. Le pays doit ainsi faire face à un ralentissement du secteur manufacturier, à une perte de compétitivité due à l’augmentation des salaires et à l’appréciation du yuan, et à des surcapacités de production importantes, fruits de plusieurs années de surinvestissements.

Le principal risque pour la Chine serait un retour à l’ancien modèle de croissance. Cela marquerait en effet l’échec de sa transition du statut d’économie émergente à celui d’économie développée. Ce risque pourrait se matérialiser en cas d’effondrement incontrôlé du secteur manufacturier, de ralentissement très prononcé de la consommation ou d’accentuation des tensions géopolitiques dans la région.

le secteur tertiaire (soit essentiellement les services) et les ventes au détail représentent désormais entre 45 et 50% de l’économie. Il faut également la solidité du marché du travail, avec un ratio offres d’emplois/demandeurs d’emploi élevé. Enfin, il apparaît que le yuan s’est nettement apprécié, ce qui est sans doute le signe le plus patent de la transition économique chinoise.

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