Strategy Bulletin  

30/07/2015

Coup de projecteur sur la Fed

Stéphane Monier, Chief Investment Officer de Lombard Odier (Europe) S.A., examine les perspectives des taux d’intérêt américains suite au communiqué publié par la Fed le 30 juillet.

Stéphane Monier

TOUS LES REGARDS SE TOURNENT VERS LA FED

La crise grecque ayant été temporairement reléguée au second plan, nous pensons que les acteurs des marchés concentreront leur attention sur les fondamentaux économiques pendant le reste de l’été. En particulier, ils ne manqueront pas de spéculer sur la date du relèvement de ses taux d’intérêt par la Réserve fédérale (Fed), le premier depuis 2006. Selon Janet Yellen, la présidente de la Fed, les taux devraient augmenter cette année. Lors de la réunion de politique monétaire qui s’est tenue le 30 juillet dernier, la Fed a laissé ses taux d’intérêt inchangés tout en n’excluant pas la possibilité de les relever, une ou plusieurs fois, à l’occasion des réunions de septembre, octobre et décembre.

Malheureusement, les incertitudes entourant le calendrier de la Fed pourraient elles-mêmes devenir une source de volatilité au cours des prochains mois. Il n’existe pas de précédent à une hausse des taux d’intérêt après une aussi longue période d’argent facile caractérisée par des taux d’intérêt proches de zéro et un programme d’assouplissement quantitatif.

QUE NOUS ENSEIGNENT LES TENDANCES ÉCONOMIQUES ?

Bien qu’il ait fait preuve de faiblesse au premier trimestre, le PIB américain devrait vigoureusement se redresser au deuxième trimestre. La baisse du chômage à long terme et les premiers signes d’une croissance des salaires devraient stimuler les revenus disponibles, la confiance et la consommation (le principal moteur de la croissance aux Etats-Unis) des ménages.

La reprise économique et, en particulier, les signes d’une croissance des salaires pointent vers une hausse de l’inflation au cours des prochains mois. Le taux d’inflation générale (0,1% en juin) est nettement inférieur à l’objectif de 2% que s’est fixé la Fed, ce qui explique sa décision de laisser les taux inchangés à 0,25%. En revanche, l’inflation sous-jacente (hors alimentation et énergie) augmente, laissant une certaine marge de manœuvre à la Fed. Le prix du pétrole constitue une variable clé en la matière, du fait qu’une chute risquerait de freiner le rythme de durcissement monétaire. A l’inverse, si le prix du pétrole se maintient aux alentours d’USD 60 le baril, parallèlement à l’apparition de (timides) pressions salariales, l’inflation générale pourrait dépasser 2,0% d’ici à la fin de l’année, à mesure que les effets de base liés à la baisse du prix du pétrole en 2014 s’estomperont à partir du mois d’octobre.

À QUAND UN RELÈVEMENT DE SES TAUX PAR LA FED ?

A notre avis, le mois de septembre est le moment le plus probable. Si nos prévisions concordent globalement avec celles de la plupart des économistes*, les marchés obligataires pourraient être pris de court. Actuellement, les marchés des contrats à terme anticipent une seule hausse d’ici à la fin de l’année, probablement lors de la réunion de politique monétaire qui se tiendra en décembre.

Pour notre part, nous pensons que les fondamentaux économiques américains justifient un relèvement des taux d’intérêt à partir des niveaux actuels et tablons sur une nouvelle hausse de l’inflation générale aux alentours de 2% au premier trimestre 2017. A notre avis, la Fed pourrait souhaiter durcir sa politique monétaire afin de disposer d’une plus grande marge de manœuvre face à la prochaine période de ralentissement. En effet, la phase d’expansion du cycle économique actuel approche de son terme aux Etats-Unis.

QUELLES SONT LES CONSÉQUENCES POUR LES MARCHÉS ET LES PORTEFEUILLES DES INVESTISSEURS ?

  • Volatilité – La nervosité a gagné les marchés des actions, des obligations et des changes. Les investisseurs essaient d’anticiper les décisions de la Fed, évaluent les conséquences potentielles sur l’économie mondiale et craignent que la banque centrale américaine ne se laisse dépasser par les événements. Dans ce contexte, nous anticipons un nouvel accès de volatilité sur les marchés au cours des prochaines semaines.
  • Raffermissement du dollar américain – Compte tenu de la divergence des politiques monétaires entre les Etats-Unis et l’Europe, le billet vert pourrait continuer de s’apprécier face aux principales devises, comme l’euro. Par la suite, nous tablons sur une nouvelle hausse, quoique modérée, du dollar américain.
  • Répercussions négatives sur les économies/monnaies émergentes – L’impact du resserrement des conditions monétaires sur de nombreuses monnaies dépendantes du dollar américain se traduit par une augmentation des coûts de financement des déficits extérieurs. A notre avis, ces répercussions pourraient ne pas être aussi défavorables qu’au cours des cycles économiques précédents, du fait de la solidité accrue de nombreuses économies émergentes.
  • Crise de liquidité sur les marchés à revenu fixe – Cet assèchement de la liquidité n’est pas sans rappeler le « taper tantrum » observé sur les marchés obligataires en été 2013. Depuis 2013, nous assistons à un afflux d’actifs à revenu fixe et d’obligations d’entreprises qui, combiné à un changement de réglementation, s’est traduit par une forte réduction des volumes d’obligations des banques, qui servaient de protection au marché. En cas d’apparition de tensions sur les marchés, certains observateurs craignent que les gestionnaires d’actifs, qui détiennent bien plus d’obligations que par le passé, ne procèdent à des ventes massives. Une telle hypothèse ne devrait toutefois pas se confirmer. Dans le cadre de notre scénario de base, nous tablons sur une réévaluation progressive du durcissement de la Fed par les marchés.

 

* Source : enquête du Wall Street Journal, juillet 2015 – Prévision de 82% d’une hausse des taux en septembre et de 15% d’une hausse des taux en décembre 

 

INFORMATION IMPORTANTE FACTUELLE
La présente publication a été préparée par Lombard Odier (Europe) S.A., un établissement de crédit agréé et réglementé par la Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF) au Luxembourg. La publication a été approuvée par chacune de ses succursales opérant dans les territoires mentionnés au bas de cette page (ci-après « Lombard Odier »).
Elle n’est pas destinée à être distribuée, publiée ou utilisée dans une juridiction où une telle distribution, publication ou utilisation serait interdite, et ne s’adresse pas aux personnes ou entités auxquelles il serait illégal d’adresser un tel document. La présente publication est fournie à titre d’information uniquement et ne saurait constituer une offre ou une recommandation de souscrire, d’acheter, de vendre ou de conserver un quelconque titre ou instrument financier. Les informations exprimées dans la présente publication ne prennent pas en compte la situation, les objectifs ou les besoins spécifiques de chaque personne. Aucune garantie n’est donnée qu’un investissement soit approprié ou convienne aux circonstances individuelles, ni qu’un investissement ou une stratégie constituent une recommandation personnalisée pour un investisseur. Le traitement fiscal dépend de la situation individuelle de chaque client et est susceptible d’évoluer avec le temps. Lombard Odier ne fournit pas de conseils fiscaux. Il vous incombe par conséquent de vérifier les informations susmentionnées et toutes les autres informations fournies dans les documents ou de consulter vos conseillers fiscaux externes à cet égard.
Les investissements sont exposés à une diversité de risques. Avant d’effectuer une quelconque transaction, il est conseillé à l’investisseur de vérifier minutieusement si elle est adaptée à sa situation personnelle et, si nécessaire, d’obtenir un avis professionnel indépendant quant aux risques et aux conséquences juridiques, réglementaires, fiscales, comptables ainsi qu’en matière de crédit. Les informations et les analyses contenues dans la présente publication sont basées sur des sources considérées comme fiables. Toutefois, Lombard Odier ne garantit ni l’actualité, ni l’exactitude, ni l’exhaustivité desdites informations et décline toute responsabilité quant aux pertes ou dommages susceptibles de résulter de leur utilisation. Toutes les informations, opinions et indications de prix peuvent être modifiées sans préavis. Les performances passées n’offrent aucune garantie quant aux résultats courants ou futurs et il se peut que l’investisseur récupère un montant inférieur à celui initialement investi.
Les investissements mentionnés dans cette publication peuvent comporter des risques qu’il est difficile d’évaluer et d’intégrer dans une évaluation des investissements. En général, les produits tels que les actions, les obligations, les prêts de titres, les devises et les instruments du marché monétaire recèlent des risques qui sont plus élevés dans le cas de dérivés, de produits structurés et de produits de private equity ; ils s’adressent uniquement à des investisseurs à même de comprendre leur nature et leurs caractéristiques et d’assumer les risques y afférents. Sur demande, Lombard Odier se tient à la disposition des investisseurs pour leur fournir des informations plus détaillées sur les risques associés à des instruments donnés. La valeur de tout investissement dans une monnaie autre que la monnaie de base d’un portefeuille est exposée aux taux de change. Les taux peuvent varier et affecter défavorablement la valeur de l’investissement quand ce dernier est réalisé et converti dans la monnaie de base de l’investisseur. La liquidité d’un investissement dépend de l’offre et de la demande. Certains produits peuvent ne pas disposer d’un marché secondaire bien établi ou s’avérer difficiles à valoriser dans des conditions de marché extrêmes, ce qui peut se traduire par une volatilité de leur cours et rendre difficile la détermination d’un prix pour la vente de l’actif.
Si la présente publication contient des opinions émises par des analystes financiers, ces derniers attestent que l’ensemble de leurs opinions reflètent pleinement leur avis personnel sur chacun des instruments. Afin de garantir leur indépendance, il est expressément interdit aux analystes financiers de détenir des titres inclus dans l’univers de recherche qu’ils couvrent. Lombard Odier peut détenir des positions dans des titres mentionnés dans la présente publication pour le compte et au nom de ses clients et/ou ces titres peuvent être inclus dans les portefeuilles des fonds de placement gérés par Lombard Odier ou des sociétés affiliées du Groupe.
Succursales de Lombard Odier (Europe) S.A. dans l’Union Européenne : Belgique: Lombard Odier (Europe) S.A. Luxembourg · Succursale de Belgique, un établissement de crédit dont les activités en Belgique sont soumises à la surveillance de la Banque nationale de Belgique (BNB) et de l’Autorité des services et marchés financiers (FSMA); France: Lombard Odier (Europe) S.A. · Succursale en France, un établissement de crédit dont les activités en France sont soumises à la surveillance de l’Autorité de contrôle prudentiel et de résolution (ACPR) et de l’Autorité des marchés financiers (AMF) pour ses activités de services d’investissement ; Pays-Bas: Lombard Odier (Europe) S.A. · Netherlands Branch, un établissement de crédit dont les activités aux Pays-Bas sont soumises à la surveillance de la Banque des Pays-Bas (De Nederlandsche Bank (DNB)); Espagne: Lombard Odier (Europe) S.A. · Sucursal en España, un établissement de crédit dont les activités en Espagne sont soumises à la surveillance de la Banque d’Espagne (Banco de España) et de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV); et Royaume-Uni: Lombard Odier (Europe) S.A. • UK Branch, réglementée au Royaume-Uni par la Prudential Regulation Authority (PRA) et soumise à une réglementation limitée par la Financial Conduct Authority (FCA) et la Prudential Regulation Authority (PRA). Vous pouvez obtenir, sur demande, auprès de notre banque plus de détails sur la portée de notre agrément et de notre réglementation par la PRA ainsi que sur la réglementation par la FCA. La réglementation britannique sur la protection des clients privés au Royaume-Uni et les indemnisations définies dans le cadre du Financial Services Compensation Scheme ne s’appliquent pas aux investissements ou aux services fournis par une personne à l’étranger («overseas person »).
Par ailleurs, la publication a également été approuvée par les entités suivantes domiciliées au sein de l’Union européenne: France: Lombard Odier Gestion (France), une société de gestion d’investissements agréée sous le no GP 01-011 et dont les activités sont soumises à la surveillance de l’Autorité des marchés financiers (AMF); Gibraltar: la publication du présent document a été approuvée par Lombard Odier & Cie (Gibraltar) Limited, une société réglementée et agréée par la Commission des services financiers de Gibraltar (FSC) pour exercer des activités de services bancaires et de services d’investissement. Espagne: Lombard Odier Gestión (España) S.G.I.I.C., S.A.U., une société de gestion d’investissements agréée et réglementée par la CNMV.
Suisse : La présente publication a été publiée en Suisse par Banque Lombard Odier & Cie SA Genève, une banque soumise à la réglementation et à la surveillance de l’Autorité suisse de surveillance des marchés financiers (FINMA).
Etats-Unis : Ni cette publication ni aucune copie de ce dernier ne peuvent être envoyées, emmenées ou distribuées aux Etats-Unis ou remise à une US-Person.
La présente publication ne peut être reproduite (en totalité ou en partie), transmis, modifiée ou utilisée à des fins publiques ou commerciales sans l’autorisation écrite et préalable de Lombard Odier.
© 2015 Banque Lombard Odier & Cie SA – Tous droits réservés

Actualités

Investir dans une nouvelle ère économique

Investment insights

12/09/2017

La vigueur de l’euro devrait encore durer

Thought leadership

16/08/2017

Un patrimoine bien géré – Assurance-vie

Thought leadership

31/07/2017

Marchés émergents - La Chine étend son hégémonie

Quarterly Investment Strategy

20/07/2017

Japan - Difficile de faire mieux

Quarterly Investment Strategy

19/07/2017

La gouvernance familiale repensée

Thought leadership

18/07/2017

Europe - L’euroscepticisme a moins la cote

Quarterly Investment Strategy

17/07/2017

Etats-Unis - Ni inflation, ni récession

Quarterly Investment Strategy

12/07/2017

Bilan à mi-année : jusqu’ici tout va bien

Quarterly Investment Strategy

10/07/2017

Perspectives d'investissement - 3e trimestre 2017

Perspectives d'investissement - 3e trimestre 2017

Investment Strategy Podcast

06/07/2017

RETHINK EVERYTHING

Thought leadership

28/06/2017

Les philanthropes, la finance et la cité

Thought leadership

20/06/2017

RETHINKING EDUCATION

Thought leadership

15/06/2017

RETHINKING HEALTHCARE

Thought leadership

31/05/2017

Rethinking “Next-Gen” Philanthropy

Thought leadership

24/05/2017

Gestion des fondations en transformation

Thought leadership

23/05/2017

L’investisseur « 100% impact »

Thought leadership

19/05/2017

Asset Allocation – Maintenir un biais positif

Quarterly Investment Strategy

18/05/2017

Elections françaises - stratégie d'investissement

Elections françaises - stratégie d'investissement

Investment Strategy Podcast

10/05/2017

Elections présidentielles françaises

Investment Strategy

08/05/2017

Hedge funds and rising interest rates

Investment Strategy

01/05/2017

Elections françaises

Elections françaises

Investment Strategy Podcast

25/04/2017

Elections présidentielles françaises

Investment Strategy

24/04/2017

Japon: La question de la longévité

Quarterly Investment Strategy

24/04/2017

Europe: Vers la fin des taux négatifs ?

Stratégie de placement trimestrielle

21/04/2017

Le Pen, Frexit and the future of the EU

Investment Strategy

10/04/2017

Perspectives d'investissement du 2ème trimestre 2017

Perspectives d'investissement du 2ème trimestre 2017

Investment Strategy Podcast

03/04/2017

Obligations climatiques: il faut rester vigilant

Nos experts dans la presse

01/04/2017

Le franc, refuge des élections en Europe

Nos experts dans la presse

16/03/2017

Rethinking sustainable cities with Monocle

Rethink everything

24/02/2017

Brexit : survivre en dehors du marché unique ?

Stratégie d'investissement

19/01/2017

Japon : un gagnant « accidentel » ?

Stratégie de placement trimestrielle

29/12/2016

Marchés émergents : La reprise ne fait que commencer

Stratégie de placement trimestrielle

28/12/2016

Europe: encore d’importants risques politiques à l’horizon

Stratégie de placement trimestrielle

23/12/2016

États-Unis : une cure de vitamines pour une économie fatiguée

Stratégie de placement trimestrielle

22/12/2016

Perspectives d’investissement 2017

Perspectives d’investissement 2017

Investment Strategy Podcast

19/12/2016

OPEC rises from the ashes

OPEC rises from the ashes

Investment Strategy Podcast

04/12/2016

Diabète : une technologie révolutionnaire

Révolution thérapeutique

18/11/2016

Élections américaines : perspectives d'investissement

Élections américaines : perspectives d'investissement

Investment strategy podcast

16/11/2016

Positioning portfolios for President Trump

Positioning portfolios for President Trump

Investment strategy podcast

10/11/2016

Donald Trump elected President

Investment Strategy

09/11/2016

Perspectives élections américaines

Perspectives élections américaines

Investment Strategy Podcast

24/10/2016

Perspectives d'investissement du 4e trimestre 2016

Perspectives d'investissement du 4e trimestre 2016

Investment Strategy Podcast

21/10/2016

Japon : Seul en première ligne

Stratégie de placement trimestrielle

19/10/2016

Un dernier trimestre placé sous le signe de la politique

Stratégie de placement trimestrielle

07/10/2016

Philanthropie : l'indispensable mue

Philanthropie

20/09/2016

SOUTIEN FISCAL : LE GRAND RETOUR ?

Stratégie d'Investissement

01/09/2016

LE RETOUR DE LA « CÉLÈBRE BoJ »

Stratégie d'investissement Asie

09/08/2016

L’OR EST-IL RÉELLEMENT UNE BONNE COUVERTURE ?

Bulletin de stratégie d'investissement

22/07/2016

DES RISQUES POLITIQUES ET DES LEVIERS ÉCONOMIQUES

Stratégie de placement trimestrielle

14/07/2016

PERSPECTIVES D’INVESTISSEMENT DU 3e TRIMESTRE 2016

PERSPECTIVES D’INVESTISSEMENT DU 3e TRIMESTRE 2016

Investment Strategy Podcast

13/07/2016

FAÇONNER L'AVENIR DE L'IMPACT INVESTING

Impact Investing

07/07/2016

BREXIT : QUELLES PERSPECTIVES POUR LES BANQUES ?

Point de vue des marchés

04/07/2016

L’ARGENT POURRAIT-IL TOMBER DU CIEL ?

Bulletin de stratégie d'investissement

01/06/2016

MARCHÉS ÉMERGENTS : STABILISATION DU PÉTROLE ET DU DOLLAR BIENVENUE

Stratégie de placement trimestrielle

04/05/2016

PERSPECTIVES D’INVESTISSEMENT

PERSPECTIVES D’INVESTISSEMENT

Investment Strategy Podcast

29/04/2016

JAPON : LES CERISIERS FLEURISSENT, LES SALAIRES NATIONAUX FLÉTRISSENT

Stratégie de placement trimestrielle

28/04/2016

EUROPE : LA REPRISE DEVRAIT MAINTENIR SA CADENCE

Stratégie de placement trimestrielle

25/04/2016

ÉTATS-UNIS : l'ECONOMIE RESTE SOLIDE

Stratégie de placement trimestrielle

21/04/2016

LE CYCLE DE CREDIT TOUCHE A SA FIN

Perspectives d'investissement

19/04/2016

LES CRAINTES D’UN BREXIT SONT LÉGITIMES (PARTIE II)

Investment Strategy Bulletin

18/04/2016

L'ECONOMIE MONDIALE A ENCORE DES RESSOURCES

Stratégie de placement trimestrielle

15/04/2016

LES CRAINTES D’UN BREXIT SONT LÉGITIMES (PARTIE I)

Bulletin de stratégie d'investissement Avril 2016

13/04/2016

ALLOCATION D'ACTIFS

Stratégie de placement trimestrielle

12/04/2016

UNE CRISE DE CONFIANCE MONDIALE ?

Philanthropie

05/04/2016

SWISS FINTECH INNOVATION

Association

31/03/2016

AMERIQUE LATINE - QUELLES OPPORTUNITES ?

Investment strategy

23/03/2016

VERS DES TAUX NEGATIFS

Investment strategy

24/02/2016

L'ART DE MESURER L'IMPACT

Stratégie de placement

28/01/2016

PERSPECTIVES D’INVESTISSEMENT DU 1er TRIMESTRE 2016

PERSPECTIVES D’INVESTISSEMENT DU 1er TRIMESTRE 2016

Investment Strategy Podcast

19/01/2016

LE PIRE EST-IL PASSÉ POUR LA RUSSIE ?

Strategy Bulletin

03/11/2015

PERSPECTIVES D’INVESTISSEMENT DU 4ÈME TRIMESTRE 2015

Investment Strategy Podcast

14/10/2015

INVESTIR SUR L’« ÂGE D’OR »

Strategy Bulletin

28/09/2015

Coup de projecteur sur la Fed

Strategy Bulletin

30/07/2015

Grèce : après le référendum

Strategy Bulletin

06/07/2015

La hausse du pétrole est plafonnée

Strategy Bulletin

28/05/2015

Opportunities and risks in global markets

Opportunities and risks in global markets

Investment Strategy Podcast

19/05/2015

Notre foire aux questions sur la Grèce

Bulletin d'investissement

17/02/2015

Economic outlook 2015

Bullletin de stratégie

17/12/2014

BAISSE DU PÉTROLE: BONNE OU MAUVAISE NOUVELLE ?

Bulletin de stratégie

01/12/2014

DES TEMPS DIFFICILES POUR L'AMÉRIQUE DU SUD

Bulletin de stratégie

03/11/2014

LA BNS DOIT-ELLE EMBOÎTER LE PAS À LA BCE ?

Bulletin de stratégie

20/06/2014

LA STRATÉGIE DE DÉSENDETTEMENT DE LA CHINE

Bulletin de stratégie

24/04/2014

ABÉNOMIE : LE PLUS DUR RESTE À VENIR

Bulletin de stratégie

18/03/2014

QUELLES SONT LES OPTIONS DE LA BCE

Bulletin de stratégie

13/02/2014

BAISSE DE LA CROISSANCE CHINOISE ET OPPORTUNITÉS

Bulletin de stratégie

21/01/2014