Quarterly Investment Strategy  

13/10/2016

Der Himmel hat sich aufgehellt – doch für wie lange?

EmergingMarkets.jpgAuf einen Blick:

Unsere optimistische Einschätzung der Schwellenländer beruhte bislang primär auf unserem Ausblick für den US-Dollar, den Rohstoffsektor und die chinesische Wirtschaft.

Ein expansiveres Fed, die laufende Neuanpassung auf den Ölmärkten (begünstigt durch die jüngsten Nachrichten der OPEC ) und positive Überraschungen bei den chinesischen Konjunkturdaten haben diese drei Bereiche gestützt.

Die kommenden Monate bergen einige Risiken, insbesondere jenes eines Trump-Sieges, der grosse Auswirkungen auf die Schwellenländer haben könnte.

Diesen wurde jüngst recht viel Aufmerksamkeit von Investoren zuteil, die nach höheren Renditen Ausschau halten. Unsere positive Einschätzung der Anlageklasse besteht seit Anfang 2016 und beruhte auf drei Hauptfaktoren: dem US-Dollar, dem Rohstoffsektor und der chinesischen Wirtschaft. Positive Anzeichen in allen drei Bereichen haben unsere These bislang gestützt. Da sich die Weltwirtschaft jedoch in einer fein austarierten Balance befindet, werden wir die Entwicklungen weiterhin aufmerksam verfolgen.

Was den US-Dollar betrifft, waren wir der Überzeugung, dass das Ende eines starken mehrjährigen Aufwärtstrends – und eine daraus resultierende Lockerung der weltweiten finanziellen Konditionen – eine entscheidende Entwicklung für die Schwellenländer als Ganzes sein würde. In dieser Hinsicht war 2016 ein ermutigendes Jahr. Denn es gibt immer deutlichere Anzeichen, dass die beschränkte Fähigkeit des Fed, die Geldpolitik zu straffen, die USD-Rally abgeschwächt hat. Unsere Einschätzung der US-Wirtschaft, die wir auf Seite 05 darlegen, geht davon aus, dass das so bleiben wird. Es ist sehr unwahrscheinlich, dass das Fed in naher Zukunft einen restriktiven Kurs einschlagen wird.

Ausserdem wiesen wir darauf hin, dass eine Stabilisierung der Rohstoffpreise, insbesondere im Energiesektor, den Schwellenländern eine wesentliche Unterstützung bieten dürfte. Nach einer langen Periode, in der das Angebot grösser war als die Nachfrage, hat sich die Neuanpassung der Ölmärkte das ganze Jahr über fortgesetzt. Die Einigung über eine Produktionskürzung während des jüngsten informellen OPEC-Treffens dürfte diesen Prozess beschleunigen, Aufwärtsdruck auf die Ölpreise ausüben und dazu beitragen, die Volatilität zu reduzieren.

Unsere Erwartungen in Bezug auf eine Verbesserung der chinesischen Daten dank der Lockerung der Geldpolitik erfüllen sich allmählich. Die Signale haben sich in verschiedenen Kennzahlen niedergeschlagen, und die Ängste des Marktes vor einer drastischen Renminbi-Abwertung liessen nach. Natürlich sind kurzfristige Stimulierungsmassnahmen kein Rezept für langfristige Probleme. Doch wenn sie wirksam sind, geben sie den Währungshütern Raum und Zeit, das Schuldenproblem anzugehen.

Es werden sicherlich Risiken bestehen bleiben. Ein Sieg von D. Trump bei den US-Präsidentschaftswahlen im November ist zwar nicht unser Basisszenario, hätte jedoch gravierende Folgen für die Schwellenländer. Die durch die geringere politische Berechenbarkeit ausgelöste Volatilität würde sich auf alle Schwellenregionen negativ auswirken. Länder wie Mexiko und China, zwei wichtige Handelspartner der USA, wären mit dem direkten Risiko von Handels- und Immigrationsbarrieren – eines der Hauptthemen der Trump-Kampagne – konfrontiert.

Unter dem Strich halten wir an unserem vorsichtigen Optimismus in Bezug auf die Schwellenländer fest, der durch die jüngsten Entwicklungen unterstützt wird. Dennoch sind wir uns der aufziehenden Risiken bewusst, die wir aufmerksam beobachten werden. Wir werden unsere Positionierung dementsprechend anpassen.

WICHTIGE HINWEISE – SACHINFORMATIONEN

Die vorliegende Marketingmitteilung wurde von Lombard Odier (Europe) S.A., einem in Luxemburg durch die Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF) zugelassenen und von dieser regulierten Kreditinstitut, herausgegeben. Diese Mitteilung wurde von jeder ihrer Zweigniederlassungen, die in den am Ende dieser Seite angegebenen Gebieten tätig sind (nachstehend "Lombard Odier"), zur Veröffentlichung genehmigt.

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Von folgenden Geschäftseinheiten mit Sitz in der Europäischen Union wurde das vorliegende Dokument ebenfalls zur Veröffentlichung genehmigt: Gibraltar: Das vorliegende Dokument wurde von Lombard Odier & Cie (Gibraltar) Limited, einer Gesellschaft, die von der Financial Services Commission, Gibraltar (FSC) zum Bank- und Anlagedienstleistungsgeschäft zugelassen wurde und von dieser reguliert wird, zur Veröffentlichung genehmigt; Spanien: Lombard Odier Gestión (España) SGIC, S.A., eine durch die Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) zugelassene und unter deren Aufsicht stehende Portfoliomanagementgesellschaft.

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USA: Weder das vorliegende Dokument noch Kopien davon dürfen in die USA versandt, dorthin mitgenommen, dort verteilt oder an US-Personen abgegeben werden.

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