Publications
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Bulletin de stratégie d'investissement - 08/05/2012
Faut-il à nouveau s’exposer aux actions chinoises ?
Nous avons été négatifs à l’égard des actions chinoises ces deux dernières années, estimant que les primes de risque accordées étaient plus qu’insuffisantes pour couvrir les risques structurels sous-jacents.
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Bulletin de stratégie d'investissement - 07/05/2012
Elections françaises et grecques : quelle alternative à l’austérité ?
Depuis longtemps, nous affirmons que la voie de l’austérité suivie jusque-là par les responsables politiques européens sous la pression de l’Allemagne n’a que très peu de chances d’aboutir.
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Stratégie - 05/04/2012
Stratégie de placement, Gestion privée – 2e trimestre 2012
Les banques centrales n’ont pour l’instant pas eu à choisir entre relance de la croissance et lutte contre les pressions inflationnistes dans l’économie réelle.
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Bulletin de stratégie d'investissement - 02/04/2012
Rendements américains : la tendance à long terme n’est pas rompue
Les rendements des bons du Trésor américain à 10 ans s’inscrivent en hausse. Ils ont atteint 2,4% le 19 mars, soit 50 pb de plus que les 1,9% enregistrés à la clôture de l’exercice 2011. Cependant, il ne s’agit pas tant des prémisses d’un marché obligataire structurellement baissier aux Etats-Unis que d’une consolidation à court terme susceptible de donner lieu à une opportunité d’achat.
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Bulletin de stratégie d'investissement - 23/03/2012
Après la Grèce, à qui le tour ?
Des plans de sauvetage à hauteur de 240 milliards d’euros et deux ans de négociations ont conduit à la résolution de la crise grecque. Par "résolution", on entend que le ratio dette/PIB du pays devrait être ramené à 120% en 2020, sur la base d’hypothèses sujettes à caution.
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Bulletin de stratégie d'investissement - 07/03/2012
Gaz naturel : l’atout concurrentiel de l’énergie américaine
Les cours du gaz naturel américain se sont effondrés ces six à sept dernières années. Culminant à USD 15,4 par MMBtu (millions d’unités thermiques britanniques) en décembre 2005, le prix comptant au Henry Hub n’atteint plus aujourd’hui que USD 2,3.
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Bulletin de stratégie d'investissement - 02/03/2012
La Banque du Japon rejoint le club des activistes
L’attention étant monopolisée par la deuxième vague d’opérations de refinancement à plus long terme (LTRO) de la Banque centrale européenne (BCE), le récent changement de ton – pourtant capital – de la Banque du Japon (BoJ) est passé presque inaperçu.
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Bulletin de stratégie d'investissement - 20/02/2012
La folle expansion des banques centrales : et demain ?
Bien que l’un de leurs principaux objectifs soit la stabilité des prix, les banques centrales se sont récemment livrées à des pratiques financières des plus expérimentales, tant par l’augmentation de la taille que par la modification du profil de risque de leurs bilans.
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Bulletin de stratégie d'investissement - 31/01/2012
Actions européennes : consommer avec modération
Les actions européennes sont extrêmement bon marché.
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Bulletin de stratégie d'investissement - 20/01/2012
Faut-il s’inquiéter des prix du pétrole ?
Le risque de problèmes d’approvisionnement alimente les craintes d’une flambée des prix du pétrole. Quelles en seraient les conséquences ? Ces craintes sont-elles fondées ?
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Stratégie - 11/01/2012
Stratégie de placement, Gestion privée – 1er trimestre 2012
La crise de la dette que nous traversons actuellement est née de l’énorme accumulation de passifs au sein du secteur privé. Et ni les accords de type "pactes budgétaires" ni les cures d’austérité ne constituent une réponse adaptée à la réalité économique.
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Bulletin de stratégie d'investissement - 07/12/2011
Les euro-obligations ou la BCE peuvent-elles sauver la mise ?
La récente intervention coordonnée des banques centrales pour éviter une crise de liquidités mondiale, et l’échec de l’adjudication obligataire allemande du 23 novembre dernier ont constitué un nouveau signal d’alarme rappelant l’urgence d’une action de la part des décideurs européens. Quelles sont désormais les alternatives qui s’offrent à eux ?
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Bulletin de stratégie d'investissement - 25/11/2011
Pourquoi conserver une exposition à l’or dans les portefeuilles ?
Le comportement de l’or est tellement difficile à comprendre que la plupart des économistes ont été incapables de le modéliser de façon satisfaisante. Cela étant, malgré le caractère apparemment imprévisible de son évolution, l’or a affiché une étonnante stabilité historique en termes de surperformance durant les crises bancaires.
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Bulletin de stratégie d'investissement - 08/11/2011
La stratégie de change de la BNS suspendue à la crise européenne
La Banque nationale suisse (BNS) a incontestablement été l’une des banques centrales les plus actives ces derniers temps. En septembre, elle a pris les marchés par surprise en fixant un cours plancher de 1,20 pour l’EUR/CHF, une mesure accueillie très favorablement par les industriels et politiques suisses, mais considérée comme risquée par certains économistes.
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Bulletin de stratégie d'investissement - 27/10/2011
L’accord conclu le mercredi 26 octobre – renforcement probable du Fonds européen de stabilité financière (FESF) à 1’000 milliards d’euros, décote (haircut) de 50% sur la dette grecque et recapitalisation des banques de quelque 110 milliards d’euros – paraît indispensable, car il balaie la menace immédiate d’un effondrement systémique du système bancaire. Pour autant, il ne règle pas les problèmes structurels à l’origine de la crise actuelle.
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Stratégie - 20/10/2011
Stratégie de placement, Gestion privée – 4e trimestre 2011
Notre opinion à l’égard des marchés financiers n’a guère changé depuis un an. Nous sommes toujours d’avis qu’en dépit des mesures budgétaires et de liquidités, les conditions nécessaires et suffisantes pour tolérer un important risque de perte sur les portefeuilles et obtenir des rendements acceptables restent les mêmes : restructuration en profondeur de la dette, désendettement et, en Europe, recapitalisation du système bancaire.
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Bulletin de stratégie d'investissement - 26/09/2011
Alors que nos indicateurs signalent que les Etats-Unis sont déjà en récession (ou au bord de la récession), que le climat est toujours empreint d’incertitude quant à la solvabilité souveraine, et que de sérieux doutes pèsent sur la solvabilité de nombreuses banques surendettées, particulièrement en Europe, Ben Bernanke et la Réserve fédérale (Fed) se concentrent de nouveau sur la liquidité du marché monétaire, au détriment du réel problème que représente l’endettement excessif.
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Bulletin de stratégie d'investissement - 15/09/2011
L’heure n’est plus à la liquidité mais à la conversion des créances en actions
Malgré l’échec retentissant du QE2, tout porte à croire que la Réserve fédérale américaine (Fed) mettra prochainement en place un 3e programme d’assouplissement quantitatif (QE3). Une telle mesure constituerait une nouvelle erreur majeure à nos yeux.
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Bulletin de stratégie d'investissement - 27/07/2011
Dette américaine : l’heure est à l’austérité
Tandis que les problèmes d’endettement auxquels sont confrontés les pays européens commencent à être partiellement pris en compte – les spreads des CDS ayant atteint des niveaux historiquement élevés et les rendements des pays périphériques reflétant le risque d’une série de défauts souverains – la situation est bien différente de l’autre côté de l’Atlantique.
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Stratégie - 14/07/2011
Stratégie de placement, Gestion privée – 3e trimestre 2011
Si la crise souveraine européenne, et notamment la nécessité d’adopter un plan de rigueur budgétaire, a fait couler beaucoup d’encre, l’ampleur des restrictions nécessaires n’a toujours pas été précisément quantifiée – à supposer que de telles restrictions soient possibles. -
Bulletin de stratégie d'investissement - 24/05/2011
L’énorme accumulation de dettes par les économies occidentales au cours de la dernière décennie est aujourd’hui largement reconnue, et s’est accompagnée d’une accumulation d’excédents budgétaires d’ampleur similaire dans les économies émergentes.